Définition des dérivés de taux d'intérêt

Les dérivés de taux d'intérêt sont les dérivés dont le sous-jacent est basé sur un taux d'intérêt unique ou un groupe de taux d'intérêt; par exemple: swap de taux d'intérêt, swap de taux d'intérêt à la vanille, swap de taux d'intérêt variable, swap de défaut de crédit.

Vous devez savoir ce qu'est une sécurité dérivée si vous lisez ce document. C'est un titre qui tire sa valeur d'un actif sous-jacent. L'actif sous-jacent peut être n'importe quoi allant des actions d'une société, une obligation, des métaux, des matières premières et plusieurs autres classes d'actifs. Si le sous-jacent est un taux d'intérêt, le titre dérivé devient un dérivé de taux d'intérêt. Les taux d'intérêt sous-jacents dépendent du contrat convenu par les contreparties et peuvent aller du LIBOR, des taux interbancaires nationaux offerts, du taux des fonds fédéraux, etc.

Que sont les swaps?

Il s'agit d'un domaine important et intéressant des dérivés à revenu fixe. Il s'agit d'un exemple de transaction structurée pour couvrir les risques dans un placement à revenu fixe.

Un swap est essentiellement un contrat entre des contreparties pour échanger une série de flux de trésorerie intermédiaires survenant tout au long de la durée / durée du swap. Presque tous les contrats de swap font l'objet d'un swap de taux d'intérêt. La plupart d'entre eux sont essentiellement des variantes de swaps de taux d'intérêt.

Swaps de taux d'intérêt

Alors, qu'est-ce qu'un swap de taux d'intérêt (IRS)?

Un IRS est un contrat de swap pour échanger une série de flux de trésorerie intermédiaires basés sur des taux d'intérêt sur un montant notionnel pendant toute la durée du swap.

En général, ils se présentent sous la forme d'échanges de flux de trésorerie provenant d'un taux d'intérêt fixe contre des flux de trésorerie provenant d'un taux d'intérêt flottant sur la durée du swap. Ce type de swap est également connu comme un swap fixe pour un swap flottant étaient sur la jambe du swap paie / reçoit un taux fixe et l'autre jambe, un taux variable. Il est également appelé un IRS vanille ordinaire.

Voici un exemple simple pour illustrer un fixe pour le swap flottant. Nous savons tous qu'une banque accepte des dépôts et consent des prêts. Supposons que pour les dépôts que la banque A prend, ils paient un taux d'intérêt fixe de 5%. Pour les prêts, ils font supposer qu'ils facturent un taux d'intérêt variable qui est le LIBOR (disons 3%) plus un spread (3%) sur celui-ci pour tenir compte du risque de l'emprunteur. Le spread est fixe mais le LIBOR ne cesse de changer. Si, par exemple, le LIBOR tombe à 1% ou moins d'ici la fin de l'année, les banques paieront un taux constant de 5% sur les dépôts mais factureront moins cher sur leurs prêts. Afin de se prémunir contre ce risque de faire une marge d'intérêt plus faible en fin de compte en raison de la baisse des taux, ils concluent un IRS avec une autre banque B. Prenez le temps de réfléchir à la manière dont l'IRS serait structuré.

Terminé? Le voici - La banque A paie actuellement des montants fixes et reçoit respectivement des fonds flottants sur ses dépôts et ses prêts. Ils entreront dans un IRS avec la banque B pour payer pour flotter et recevoir un montant fixe pendant une certaine période, disons 3 ans. En effet, la structure de la transaction ressemblera à ceci:

Le taux de swap ici n'est qu'indicatif - un taux sans arbitrage a été calculé

En payant le flottant sur le swap, l'exposition de la Banque A à la baisse des taux d'intérêt est favorisée. Si les taux montent au-dessus de 5%, la banque A en profite toujours car elle paie un taux inférieur sur ses dépôts et le taux plus élevé sera de toute façon répercuté sur les prêts qu'elle consent qui financent la jambe flottante du swap. Pourquoi la banque B agit-elle en tant que contrepartie de la banque A? Tout simplement parce qu'ils auraient une exposition opposée où ils paient des fonds flottants sur leurs dépôts et reçoivent un montant fixe sur leurs prêts. Comme mentionné précédemment, les paiements de swap / flux de trésorerie sont basés sur un montant notionnel.

J'espère que vous avez la structure d'un swap. Les contreparties acceptent de faire un swap car elles ont soit des opinions ou des expositions opposées au sous-jacent.

Swap de devises

Ceux-ci sont également appelés Cross Currency Swaps ou Cross Currency Interest Rate Swaps. Un bon moyen de s'y référer est «Xccy IRS». Comme vous pouvez le deviner, il s'agit d'une variante d'un IRS, la différence étant deux devises différentes impliquées.

Une transaction typique serait un emprunt de la Banque A (banque japonaise), disons 10 millions de dollars (montant notionnel) @ 5% par an et un prêt de 100 millions de yens (montant notionnel) @ 3% par an à la banque B (banque américaine) pendant 5 ans dans le cadre d'un Xccy. échanger. La banque A verse 500 000 $ B à la banque B tandis que la banque B verse 3 millions de yens à la banque A sous forme de swap chaque année pendant toute la durée du swap. Il s'agit d'un échange fixe pour fixe comme vous pouvez le remarquer.

Un fixe pour fixe Xccy IRS est simple. Un IRS Xccy fixe pour flottant fonctionne de manière similaire à celui d'un IRS équivalent à l'exception de deux branches de devises comme l'exemple ci-dessus où la banque A peut emprunter 10 millions de dollars au LIBOR + 2% au lieu de 5%. Un IRS fixe pour flottant aura cependant les flux de trésorerie intermédiaires compensés les uns contre les autres en fonction d'un gain ou d'une perte. Si le paiement des intérêts de la banque A à la fin de l'année est de 300 000 $ et celui de la banque B de 500 000 $ après conversion en USD, alors la banque B paiera la différence de 200 000 $ à A. Il en serait de même lorsque A doit payer la différence à B.

Un flottant pour Xccy IRS flottant (Basis Swap) et un IRS normal font également partie du jeu de structuration. Bien que ce soit facile, nous pouvons terminer cette discussion ici plutôt que d'approfondir de plus en plus.

Différence entre un swap Xccy et un IRS

Un swap Xccy et un IRS diffèrent en dehors des jambes de devises. Les montants notionnels sur lesquels les paiements d'intérêts / flux de trésorerie sont effectués sont échangés au début et se terminent par un swap Xccy. La même chose ne vaut pas pour un IRS. Dans l'exemple précédent, le principal notionnel de 10 millions de dollars et 100 millions de yens est échangé au début et à la fin. Par conséquent, un swap Xccy élimine le risque de change ou le risque de taux de change des montants du principal notionnel.

Autres types de swaps

Il existe d'autres types de swap dérivés de taux d'intérêt comme un swap d'actions ou un swap de rendement total (TRS) où le taux de swap est payé sur une jambe et l'autre jambe paie des paiements liés aux actions / actions comme les différences de dividendes et de gains en capital. ; Overnight Indexed Swap (OIS) qui est un swap fixe pour flottant où le taux variable est basé sur une moyenne géométrique des taux flottants sur un indice au jour le jour, par exemple le LIBOR ou les Fed Funds.

Utilisations des swaps

Comme tout autre contrat dérivé, les swaps sont utilisés comme un outil de couverture du risque. Les exemples mentionnés jusqu'à présent mettaient l'accent sur les swaps en tant qu'outil de couverture du risque. Parallèlement, ils peuvent également être utilisés comme un outil pour spéculer sur les taux d'intérêt lorsqu'une contrepartie peut ne pas avoir une exposition initiale. Troisièmement, ils peuvent être utilisés pour réaliser des gains d'arbitrage si les taux de swap sont légèrement mal évalués - ici, la différence de tarification est rapidement remarquée, de sorte que plusieurs entités souhaitent réaliser un profit sans risque, ce qui conduit finalement cette demande et cette offre à un taux d'équilibre qui ne peut pas être arbitré. une façon.

Options de taux d'intérêt (dérivés de taux d'intérêt)

Étant donné qu'on parle de swaps, il serait juste d'introduire ce type de dérivé de taux d'intérêt.

Swaption

Il s'agit d'une option sur swap - un dérivé double. Ce n'est pas difficile cependant. Une option donne à l'acheteur de l'option, le droit mais non l'obligation d'acheter ou de vendre le sous-jacent à un prix d'exercice prédéterminé à une date future (à l'expiration dans le cas des options européennes; avant ou à l'expiration dans le cas des options américaines ). Vous pouvez google pour plus d'informations sur les options.

Dans le cas d'un Swaption, le prix d'exercice est remplacé par un taux d'exercice, un taux d'intérêt sur la base duquel l'acheteur peut choisir d'exercer l'option et le sous-jacent est un swap. Plus de théorie ne fera que compliquer les choses, voici donc un exemple simple.

ABC achète un Swaption à 3 ans où ils paient un montant fixe et reçoivent un flottant (ils achètent un Swaption payeur) à un taux d'exercice de 2% exerçable à la fin d'un an. A l'échéance, si le taux de référence est supérieur à 2%, ABC exercera l'option à l'issue de laquelle le swap prendra effet pendant 3 ans. Si le taux de référence est inférieur à 2%, l'option ne sera pas exercée.

Casquettes et planchers

Comme les termes devraient l'indiquer, un plafond limite le risque et le plancher plancher le risque. Les Caps et Floors sont des options sur taux d'intérêt, c'est-à-dire que le sous-jacent est un taux d'intérêt et le taux d'exercice est le taux auquel l'acheteur exerce l'option. Ils sont généralement émis avec des obligations / billets à taux variable (FRN).

Les bouchons se composent d'une série de «Caplets» et de planchers de «Floorlets». Les caplets et les Floorlets sont essentiellement des bouchons et des planchers, mais avec des délais courts. Un plafond d'un an peut consister en une série de quatre caplets qui ont une durée / expiration de 3 mois chacun.

Généralement, une transaction Cap va comme ceci: ABC Corporation émet une obligation à taux variable au LIBOR + 2% alors que le LIBOR peut être à 3%. Le risque pour ABC est que les taux d'intérêt ou le LIBOR augmentent rapidement, disons dans un an, où ils doivent payer des taux plus élevés. Ainsi, en plus de l'obligation, ils achètent un plafond à une banque avec une grève de 3,5% de sorte que si le LIBOR dépasse 3,5%, ABC exerce le plafond. L'exercice fait que ABC ne paie que 3,5% et réalise le bénéfice qui est la différence entre le LIBOR ou le taux de référence et 3,5% sur cette période. Le profit permet de rembourser l'augmentation du LIBOR et donc ABC est effectivement plafonné dans ses paiements.

Dans le pire des cas, ABC finit par ne payer que 5,5%. Si `` moins (-) '' indique des sorties et des entrées `` plus (+) '', voici à quoi cela ressemblerait pour ABC Corp si les paiements étaient convenus sur une base annuelle:

Paiements FRN: - (LIBOR + 2%)

Paiement lié au plafond: + LIBOR - 3,5%

La combinaison des deux donnerait: - 3,5% - 2% = –5,5% limitant ainsi l'exposition de l'emprunteur aux variations de taux d'intérêt.

Un étage serait de même combiné avec un FRN mais par les prêteurs. Ainsi, le prêteur de l'obligation d'ABC Corp achèterait un plancher pour limiter son exposition aux variations des taux d'intérêt. Cette fois, vous devriez pouvoir structurer la transaction sans que je vous donne un exemple.

Il existe des variantes de plafonds et de planchers, l'un d'entre eux étant des `` colliers de taux d'intérêt '' qui combinent l'achat d'un plafond et la vente d'un plancher, mais n'entrons pas dans cela.

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Accords de taux à terme (FRA)

Il s'agit de contrats à terme sur taux d'intérêt entre contreparties. Les FRA sont engagées à emprunter ou à prêter de l'argent à un taux prédéterminé sur un principal notionnel à un moment futur.

ABC peut conclure un FRA pour emprunter à 5% sur un montant notionnel pendant 3 mois, commençant après 6 mois (un FRA 6X9 - un FRA expirant après 6 mois pour emprunter de l'argent pendant 3 mois). Cela aide ABC en cas de hausse des taux d'intérêt à 3 mois au bout de 6 mois à compter d'aujourd'hui.

ABC pourrait également conclure un FRA pour prêter @ 5% sur un montant notionnel pendant 3 mois, commençant après 6 mois (un 6X9 FRA - un FRA expirant après 6 mois pour emprunter de l'argent pendant 3 mois). Cela aide ABC en cas de baisse des taux d'intérêt à 3 mois au bout de 6 mois à compter d'aujourd'hui.

Conclusion

Les exemples donnés pourraient être trop simplistes dans la pratique des dérivés de taux d'intérêt. Les concepts sont assez simples, mais nous ne sommes pas entrés dans les détails du fonctionnement. Les calculs sont un peu complexes par nature mais c'est juste si nous avons compris les concepts pour l'instant. Parfois, être le touche-à-tout peut en valoir la peine - le monde manque de bons généralistes. Passez en revue les concepts expliqués, essayez de comprendre et essayez de répondre aux questions ouvertes sous chaque concept, car cela aide en fin de compte à renforcer votre compréhension et à vous faire réfléchir. En ce qui concerne les exemples pratiques, il existe de nombreux exemples sur les swaps, les moins connus sur les options de taux d'intérêt et les FRA, bien qu'ils soient effectués très régulièrement. Recherchez-les une fois que vous maîtrisez ces concepts pour mieux les comprendre.