Formule DCF (Discounted Cash Flow)

Qu'est-ce que la formule DCF (Discounted Cash Flow)?

La formule de l'actualisation des flux de trésorerie (DCF) est une approche d'évaluation fondée sur le revenu et aide à déterminer la juste valeur d'une entreprise ou d'un titre en actualisant les flux de trésorerie futurs attendus. Selon cette méthode, les flux de trésorerie futurs attendus sont projetés jusqu'à la durée de vie de l'entreprise ou de l'actif en question, et lesdits flux de trésorerie sont actualisés par un taux appelé taux d'actualisation pour arriver à la valeur actuelle.

La formule de base du DCF est la suivante:

Où,

• CFt = flux de trésorerie de la période t
• R = taux d'actualisation approprié compte tenu du caractère risqué des flux de trésorerie
• t = durée de vie de l'actif, qui est valorisée.

Il n'est pas possible de prévoir les flux de trésorerie pendant toute la durée de vie d'une entreprise et, à ce titre, les flux de trésorerie sont généralement prévus pour une période de 5 à 7 ans uniquement et complétés par l'incorporation d'une valeur terminale pour la période suivante. La valeur terminale est essentiellement la valeur estimée de l'entreprise au-delà de la période pour laquelle les flux de trésorerie sont prévus. Il s'agit d'une partie très importante de la formule de l'actualisation des flux de trésorerie et représente jusqu'à 60% -70% de la valeur de l'entreprise et mérite donc l'attention voulue.

La valeur terminale d'une entreprise est calculée selon la méthode du taux de croissance perpétuelle ou la méthode de sortie multiple.

Selon la méthode du taux de croissance perpétuel, la valeur terminale est calculée comme suit:

Où,

• TV _n Valeur terminale à la fin de la période spécifiée
• CF _n représente le flux de trésorerie de la dernière période spécifiée
• g est le taux de croissance
• WACC est le coût moyen pondéré du capital.

Dans les méthodes Exit Multiple, la valeur terminale est calculée en utilisant un multiple de EV / EBITDA, EV / Sales, etc., et en lui donnant un multiplicateur. Par exemple, l'utilisation de plusieurs sorties de sortie peut valoriser le terminal avec «x» fois la vente EV / EBITDA de l'entreprise avec le flux de trésorerie de l'année terminale.

FCFF et FCFE utilisés dans le calcul de formule DCF

La formule de l'actualisation des flux de trésorerie (DCF) peut être utilisée pour valoriser le FCFF ou le flux de trésorerie disponible par rapport aux capitaux propres.

Comprenons les deux, puis essayons de trouver la relation entre les deux avec un exemple:

# 1 - Flux de trésorerie gratuit vers l'entreprise (FCFF)

Dans cette approche de calcul DCF, la valeur totale de l'entreprise, qui comprend en plus des actions, les autres détenteurs de créances de l'entreprise (créanciers, etc.). Les flux de trésorerie pour la période projetée sous FCFF sont calculés comme

Ces flux de trésorerie calculés ci-dessus sont actualisés par le coût moyen pondéré du capital (WACC), qui est le coût des différentes composantes de financement utilisées par l'entreprise, pondéré par leurs proportions de valeur de marché.

où

• Ke représente le coût des capitaux propres
• Kd représente le coût de la dette
• DR est la proportion d'endettement de l'entreprise.

Le coût des capitaux propres (Ke) est calculé en utilisant le CAPM comme suit:

où,

• Rf représente le taux sans risque
• Rm représente le taux de rendement du marché
• β - Beta représente un risque systématique.

Enfin, tous les nombres sont ajoutés pour arriver à la valeur d'entreprise comme ci-dessous:

Formule de la valeur d'entreprise  = PV du (CF1, CF2… ..CFn) + PV du TVn

# 2 - Free Cash Flow to Equity (FCFE)

Selon cette méthode de calcul DCF, la valeur de la participation au capital de l'entreprise est calculée. Il est obtenu en actualisant les flux de trésorerie attendus par rapport aux capitaux propres, c'est-à-dire les flux de trésorerie résiduels après le règlement de toutes les dépenses, obligations fiscales et paiements d'intérêts et de principal. Les flux de trésorerie pour la période projetée sous FCFE sont calculés comme suit:

Les flux de trésorerie ci-dessus pour la période spécifiée sont actualisés au coût des capitaux propres (Ke), qui a été discuté ci-dessus, puis la valeur terminale est ajoutée (discutée ci-dessus) pour arriver à la valeur des capitaux propres.

Exemple de formule DCF (avec modèle Excel)

Vous pouvez télécharger ce modèle DCF Formula EXCEL ici - DCF Formula EXCEL Template

Comprenons comment la valeur d'entreprise / entreprise et la valeur des capitaux propres sont calculées à l'aide d'une formule de flux de trésorerie actualisé à l'aide d'un exemple:

Les données suivantes sont utilisées pour le calcul de la valeur de l'entreprise et de la valeur des capitaux propres à l'aide de la formule DCF.

Supposons également que l'argent comptant soit de 100 $.

Évaluation à l'aide de l'approche FCFF

Tout d'abord, nous avons calculé la valeur de l'entreprise en utilisant la formule DCF comme suit.

Le coût de la dette

Le coût de la dette est de 5%

WACC

• WACC = 13,625% (1073 USD / 1873 USD) + 5% (800 USD / 1873 USD)
• = 9,94%

Calcul de la valeur de l'entreprise à l'aide de la formule DCF

Valeur de l'entreprise = PV du (CF1, CF2… CFn) + PV du TVn

• Valeur d'entreprise = (90 $ / 1,0094) + (100 $ / 1,0094 ^ 2) + (108 $ / 1,0094 ^ 3) + (116,2 $ / 1,0094 ^ 4) + ({123,49 $ + 2363 $} /1,0094^5)

Valeur de l'entreprise utilisant la formule DCF

Ainsi, la valeur de l'entreprise utilisant une formule de flux de trésorerie actualisés est de 1873 $.

• Valeur des capitaux propres = valeur de l'entreprise - dette impayée + trésorerie
• Valeur des capitaux propres = 1873 $ - 800 $ + 100 $
• Valeur des capitaux propres = 1173 $

Évaluation à l'aide de l'approche FCFE

Appliquons maintenant la formule DCF pour calculer la valeur des fonds propres en utilisant l'approche FCFE

Valeur de l'équité = PV du (CF1, CF2… CFn) + PV du TVn

Ici, le flux de trésorerie disponible en capitaux propres (FCFE) est actualisé en utilisant le coût des capitaux propres.

• Valeur des capitaux propres = (50 $ / 1,13625) + (60 $ / 1,13625 ^ 2) + (68 $ / 1,13625 ^ 3) + (76,2 $ / 1,13625 ^ 4) + ({83,49 $ + 1603 $} /1,13625^5)

Valeur des capitaux propres selon la formule DCF

Ainsi, la valeur des capitaux propres utilisant une formule de flux de trésorerie actualisés (DCF) est de 1073 $.

Valeur totale des capitaux propres = valeur des capitaux propres selon la formule DCF + trésorerie

• 1073 USD + 100 USD = 1 173 USD

Conclusion

La formule de l'actualisation des flux de trésorerie (DCF) est un outil d'évaluation d'entreprise très important qui trouve son utilité et son application dans l'évaluation d'une entreprise entière à des fins d'acquisition de fusions. Il est tout aussi important dans l'évaluation de Greenfield Investments. C'est également un outil important dans la valorisation de titres tels que des actions ou une obligation ou tout autre actif générateur de revenus dont les flux de trésorerie peuvent être estimés ou modélisés.