Qu'est-ce que le ratio PE?

Le ratio cours / bénéfice (P / E) est l'un des ratios d'analyse financière les plus importants utilisés par les analystes pour déterminer comment l'entreprise se porte par rapport à d'autres entreprises du même domaine et comment l'entreprise se comporte par rapport au passé. performance de l’entreprise.

Formule PE

Le ratio PE (cours / bénéfice) est principalement dérivé du Payback Multiple qui signifie combien d'années il faudra pour récupérer votre argent. De même, considérez le PE comme le nombre d'années de bénéfices qu'il faudra à un investisseur pour récupérer le prix payé pour l'action. Par exemple, si le multiple PE est de 10x. Cela implique essentiellement que pour chaque dollar de gain, l'investisseur a payé 10 dollars. Par conséquent, il faudra 10 ans de bénéfices à l'investisseur pour récupérer le prix payé.

Formule du ratio PE = prix par action / bénéfice par action

Le 2 février, Google a dépassé Apple comme l'entreprise la plus précieuse - Google Market Capitalization a dépassé la capitalisation boursière d'Apple. Comment est-ce arrivé? Examinons de près cet exemple de ratio de gain de prix - le ratio PE de Google se négocie à 30,58x; cependant , le ratio de gain des prix d'Apple était d'environ 10,20x .

source: ycharts

Malgré le multiple PE inférieur d'Apple, les actions Apple ont encore pris le dessus. Apple a retourné -25,8% (négatif) au cours de la dernière année; cependant, Google a renvoyé environ. 30% (positif) dans la période correspondante.

source: ycharts

Quelques petites questions à ce sujet pour vous?

Apple est-il un achat?
Google est-il une vente?
Apple est-il désormais moins cher que Google?
De quel PE parlons-nous - Ratio PE anticipé ou Ratio PE suiveur?
Pourquoi les prix d'Apple baissent-ils même si le ratio PE est inférieur?

Pour comprendre la réponse à toutes les questions ci-dessus, il est important pour nous de comprendre le paramètre de valorisation de base et probablement le plus important, c'est-à-dire le multiple PE ou le ratio de gain de prix.

Consultez également la rubrique Pourquoi le prix à la valeur comptable est utilisé pour les évaluations bancaires.

Ce guide de prix pour gagner se concentre sur les écrous et les boulons du PE multiple et couvre les sujets suivants.

Calcul du ratio de gain de prix

Prenons un exemple rapide du ratio PE de Colgate et calculons son multiple PE.

Au 22 février 2016, le prix par action Colgate était de 67,6 $

Le bénéfice par action de Colgate (douze derniers mois) est de 1,509

Ratio de gain ou formule du ratio PE = 67,61 $ / 1,509 = 44,8x

Simple, comme vous l'avez vu, il n'est pas du tout difficile de calculer le ratio PE :-)

Exemples de ratio PE

Méthode n ° 1 Comparer le ratio de gain historique de la société

L'interprétation graphique de PE Multiple n'est pas sorcier. Si vous vous demandez comment créer ce graphique du ratio de gain de prix, vous pouvez consulter les graphiques des services bancaires d'investissement.

Le graphique du ratio de rentabilité aide les investisseurs à visualiser le multiple de valorisation de l'action ou de l'indice sur une période donnée. Dans cet exemple de graphique du ratio prix-gain d'une société nommée Foodland Farsi est représenté sur une période de mars 2002 à mars 2007.

Le graphique ci-dessus compare le multiple du PE actuel avec les ratios de ratio de rentabilité historiques. Nous notons que le graphique ci-dessus indique que le stock est surévalué par rapport au multiple historique du PE.

De même, à partir du graphique ci-dessus de la bande de ratio de gain de prix , nous notons que l'action se négocie dans la bande de ratio de gain de prix supérieur de 20,2x, ce qui implique des valorisations plus élevées par rapport aux ratios historiques.

Vous pouvez préparer les mêmes graphiques pour le ratio prix / flux de trésorerie, la formule EV / EBIT, etc.

Méthode n ° 2 - Comparez le ratio de rentabilité de l'entreprise avec les autres entreprises du secteur.

Regardons le multiple PE de Colgate et sa comparaison avec l'industrie. Que remarquez-vous?

Source - Reuters

Nous notons que le ratio de gain de prix de Colgate est de 44,55x; cependant, le ratio de gain des prix de l'industrie est de 61,99x. Cela implique que d'un côté, Colgate se négocie à env. 44 fois ses bénéfices, l'industrie se négocie à env. 62 fois ses gains. C'est une évidence; vous aimeriez payer 44 $ par $ de gains pour Colgate, plutôt que d'opter pour 62 $ par $ de gains pour l'industrie.

Méthode n ° 3 - Interprétation à l'aide d'une comparaison comparable

Le tableau ci-dessus n'est rien d'autre qu'un comp comparable. Un comp comparable répertorie tous les concurrents pertinents de l'industrie, ses prévisions financières et les paramètres d'évaluation importants. Dans ce tableau, nous n'avons considéré que PE Multiple (car il s'agit d'une discussion PE multiple).

Quelques questions pour vous concernant le tableau de composition ci-dessus -

Quel est le stock le moins cher?
Lequel est le plus cher?

J'espère que vous avez trouvé les réponses; deviner ne devrait pas être trop difficile. Laissez-nous plonger dans la justification de la même chose.

Quel est le stock le moins cher?

Le ratio de gain moyen au cours de suivi est de 19,2x. Il n'y a qu'une seule action qui est inférieure à ce ratio de bénéfices moyen du cours de suivi, à savoir, la société BBB.
De même, si vous regardez le multiple de PE moyen à terme, la société BBB a un ratio de gain de prix à terme inférieur à ses moyennes respectives.
Strictement à partir de ce tableau de compilation, nous notons que la société BBB est l'action la moins chère.

Quelle est l'action la plus chère?

Il existe 3 actions dont le ratio PE suivi est supérieur au ratio PE suivi moyen. Société AAA, CCC et DDD
Sur ces 3, il est difficile de trouver le titre le plus cher uniquement sur la base du ratio PE suiv (tous sont plus proches du PE suiveur de 23x
Comparons maintenant le Forward PE Ratio de ces 3 actions. Notons que pour 2016, Stock DDD a le ratio de PE à terme le plus élevé (28,7x en 2016E et 38,3x en 2017E)
Cela implique que Stock DDD est le stock le plus cher du tableau ci-dessus.

Bien que la formule du ratio de gain de prix soit facile à calculer, il convient de garder à l'esprit les points importants suivants concernant le multiple PE.

Les deux sociétés peuvent avoir des perspectives de croissance différentes.
La qualité des bénéfices peut différer - c'est-à-dire que les bénéfices d'une entreprise peuvent être plus volatils que ceux de l'autre
La solidité du bilan des deux sociétés peut être différente.

Un PE multiple élevé est parfois cité comme une raison pour ne pas acheter d'actions. Cependant, les entreprises à croissance rapide sont généralement associées à des PE élevés. De toute évidence, investir dans des entreprises à croissance rapide peut être rentable. Par conséquent, un multiple PE élevé ne devrait pas nécessairement empêcher les investisseurs d'investir dans l'action.

Comment trouver le prix cible en utilisant le ratio de gain de prix?

Non seulement il est important pour nous de comprendre si l'action est un ACHAT ou une VENTE, mais il est également tout aussi important de comprendre le cours cible de l'action considérée.

Qu'est-ce que le prix cible? - ce n'est rien d'autre que ce que vous attendez du cours de l'action, disons à la fin de 2016 ou 2017, etc.

Examinons l'exemple de ratio PE d'entreprise suivant.

Supposons que WallStreetMojo opère dans le secteur des services avec ses pairs - AAA, BBB, CCC, DDD, EEE, FFF, GGG, HHH.

Afin de trouver le prix cible de WallStreetMojo , nous devrions trouver le PE de suivi moyen et les PE à terme. Nous notons que le ratio PE suivi moyen est de 56,5x et les ratios PE à terme sont respectivement de 47,9x et 43,2x.

Prix cible de WallStreetMojo = BPA ( WallStreetMojo ) x Ratio PE à terme

Supposons que WallStreetMojo 2016E et 2017E EPS soit de 4 $ et 5 $, respectivement.

Compte tenu de la formule multiple PE ci-dessus,

WallStreetMojo 2016E Prix cible = 4 USD x 47,9 = 191,6 USD

WallStreetMojo 2016E Prix cible = 5 USD x 43,2 = 216 USD

Théoriquement, les prix cibles semblent bons. Pratiquement, les prix cibles semblent tout faux!

Pourquoi?

Les prix cibles semblent tous faux en raison de la présence de valeurs aberrantes dans le tableau comparable que nous avons préparé. Veuillez noter que HHH a un ratio de gain de prix plus proche de 200x. Il pourrait y avoir diverses raisons pour le ratio de gain élevé de HHH; cependant, nous sommes ici pour trouver le prix cible approprié pour WallStreetMojo.

Pour trouver le prix cible correct, nous devons supprimer les valeurs aberrantes comme HHH, réviser le tableau comparable et trouver le nouveau multiple PE moyen. En utilisant ces multiples PE modifiés, nous pouvons recalculer le prix cible.

Objectif révisé de WallStreetMojo 2016E = 4 USD x 17,2 = 68,8 USD

Objectif révisé de WallStreetMojo 2016E = 5 USD x 18,2 = 91 USD

Ratio de gain de prix par secteur et par pays

Si vous n'avez pas accès à des bases de données payantes telles que Bloomberg, Factset, Factiva, vous pouvez consulter certaines des ressources gratuites pour ces données -

Site Web de Damodaran
Ratios Yahoo

De plus, si vous souhaitez examiner les divers multiples PE de différents pays, vous pouvez consulter les ressources suivantes:

Recherche Yardeni

Justification de l'utilisation du ratio PE

PE Multiple est le multiple d'équité le plus couramment utilisé. La raison en est la disponibilité de ses données. Vous pouvez facilement trouver à la fois les bénéfices historiques et les bénéfices prévus. Certains des sites Web auxquels vous pouvez vous référer sont Yahoo Finance ou Reuters
Si vous comparez cela avec la technique de valorisation des flux de trésorerie actualisés, cette approche de valorisation basée sur plusieurs PE n'est pas sensible aux hypothèses. Dans le DCF, la modification des hypothèses de WACC ou de taux de croissance peut modifier considérablement les évaluations.
Il peut être utilisé pour comparer des entreprises dans des secteurs et des marchés qui ont des politiques comptables similaires.
L'effort requis est relativement moindre. Un modèle DCF typique peut prendre 10 à 15 jours du temps de l'analyste. Cependant, une composition PE comparable peut être préparée en quelques heures.

Limites

Le risque de bilan n'est pas pris en compte. Cela implique que la position fondamentale de l'entreprise ne se reflète pas correctement dans PE Multiple. Par exemple, le ratio de trésorerie, les ratios actuels et le ratio de test d'acide, etc. ne sont pas pris en compte
Les flux de trésorerie ne sont pas pris en compte. Les flux de trésorerie liés à l'exploitation, les flux de trésorerie liés aux investissements et les flux de trésorerie liés au financement ne sont pas reflétés dans ce ratio de rentabilité.
Une structure d'endettement différente peut avoir un effet significatif sur les bénéfices de l'entreprise. Les revenus peuvent varier considérablement pour les entreprises qui ont des dettes en raison d'une composante des paiements d'intérêts affectant le bénéfice par action.
Il ne peut pas être utilisé lorsque les revenus sont négatifs. Par exemple, Box Inc. Vous ne pouvez pas simplement trouver PE Multiple pour de telles entreprises non rentables. Il faut utiliser des bénéfices normalisés ou des multiples à terme dans de tels cas.
Les revenus sont soumis à différentes méthodes comptables. Il peut être facilement manipulé par la direction. Jetons un coup d'œil à cet exemple de ratio PE ci-dessous.

Supposons qu'il existe deux sociétés - les sociétés AA et BB. Pensez à ces entreprises comme des jumeaux identiques (je sais que ce n'est pas possible pour les entreprises :-), mais pour un moment dans un scénario de ciel bleu, supposons qu'il en soit ainsi). Ventes, coûts, clients identiques et presque tout ce qui est possible.

Dans un tel cas, vous ne devriez pas avoir de préférence pour acheter une action spécifique car les évaluations des deux sociétés doivent être les mêmes.

Introduisant une légère torsion maintenant. En supposant que AA suit la politique d'amortissement linéaire et BB suit une politique d'amortissement accéléré. C'est le seul changement entre les deux sociétés. Les charges linéaires égalent l'amortissement sur la durée d'utilité. La politique d'amortissement accéléré impose un amortissement plus élevé les premières années et un amortissement plus faible les dernières années.

Voyons ce qu'il advient de leurs évaluations?

Comme indiqué ci-dessus, le multiple PE de AA est de 22,9x, tandis que le multiple PE PE de BB est de 38,1x. Alors lequel allez-vous acheter? Compte tenu de ces informations, nous sommes enclins à favoriser AA car son multiple de PE est plus faible. Cependant, notre hypothèse même que ces deux sociétés sont des jumeaux identiques et devraient avoir les mêmes évaluations est remise en question car nous avons utilisé PE Multiple. Nous pouvons utiliser d'autres ratios comme EV / EBITDA pour résoudre ces problèmes; cependant, nous reviendrons à cette discussion dans un autre post. Pour le moment, veuillez noter que les ratios PE ont de sérieuses limitations dans son application universelle.

Pour une raison ci-dessus, il est également recommandé d'utiliser le bénéfice comme bénéfice avant éléments exceptionnels.

Conclusion

Les ratios PE restent l'une des méthodologies d'évaluation largement utilisées. D'un côté, le ratio de gain de prix est très facile à calculer et à comprendre; cependant, son application peut être très complexe et très délicate. Soyez prudent lorsque vous considérez le ratio de gain de prix et tenez compte non seulement du ratio PE suiveur, mais également des ratios PE à terme pour trouver le prix cible approprié.