Questions et réponses d'entrevue d'évaluation

Questions d'entretiens d'évaluation

Dans ces questions et réponses d'entrevue d'évaluation, vous trouverez les 25 questions les plus fréquemment posées en évaluation, des questions de base, avancées aux questions axées sur l'application, avec des réponses qui vous aideront à résoudre l'aspect le plus difficile de votre entretien d'évaluation avec zèle et confiance.

Si vous voulez réussir une entrevue d'évaluation, vous feriez mieux d'être sur vos gardes et de vous préparer le plus possible; car de nos jours, vous devez aller à la fois en profondeur et en profondeur pour répondre aux questions d'entrevue.

Cela dit, nous abordons ici les 25 principales questions d'entrevue d'évaluation qui sont souvent posées dans les entretiens d'évaluation. Ils ne sont en aucun cas un substitut à votre «préparation»; cependant, ce guide vous aidera à diriger votre attention sur les bonnes choses.

Commençons. Nous avons divisé ces 25 principales questions d'entrevue d'évaluation en trois catégories.

Questions d'entrevue d'évaluation - Principes de base

Jetons un coup d'œil à ces questions d'entrevue d'évaluation de base avec des réponses.

# 1 - Qu'est-ce que le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise?

Le FCFF ou Free cash flow vers l'entreprise est utilisé dans la modélisation financière DCF. Une entreprise génère des flux de trésorerie de ses opérations en vendant des biens ou des services. Une partie de sa trésorerie est réinvestie dans l'entreprise pour renouveler les immobilisations et pour les besoins en fonds de roulement. Le flux de trésorerie disponible pour l'entreprise correspond à l'excédent de trésorerie généré au-delà de ces dépenses. Les flux de trésorerie disponibles pour l'entreprise vont aux créanciers et aux actionnaires.

Calcul du flux de trésorerie disponible vers l'entreprise ou FCFF = EBIT x (taux d'imposition 1) + charges hors caisse + variations du fonds de roulement - dépenses en capital

# 2- Qu'est-ce que le Free Cash Flow to Equity?

Le modèle FCFE ou Free Cash Flow to Equity est également l'une des approches DCF (avec FCFF) pour calculer le prix de l'action. Le FCFE mesure le montant de «cash» qu'une entreprise peut rendre à ses actionnaires et est calculé après avoir pris en charge les impôts, les dépenses en capital et les flux de trésorerie de la dette.

Le modèle FCFE a certaines limites. Par exemple, il n'est utile que dans les cas où l'effet de levier de l'entreprise n'est pas volatil et ne peut pas être appliqué aux entreprises dont l'endettement change.

Formule FCFE = Bénéfice net + Dépréciations & Amortissements + Variations WC + Capex + Emprunts nets

# 3 - Qu'est-ce que le modèle d'actualisation des dividendes?

Le modèle d'actualisation des dividendes est basé sur la compréhension que la juste valeur d'une action est la valeur actuelle de tous ses dividendes futurs.

Ici le CF = Dividendes.

McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart, etc. sont des exemples d'entreprises qui versent régulièrement des dividendes.

source: ycharts

# 4 - Quelle est la différence entre la valeur d'entreprise et la valeur des capitaux propres?

C'est l'une des questions d'entretien les plus élémentaires sur l'évaluation. Réponse simple -

  • Valeur d'entreprise = valeur marchande des actifs d'exploitation
  • Equity Value = Valeur marchande des capitaux propres

Pour plus de détails, jetez un œil à la valeur d'entreprise par rapport à la valeur nette

# 5 - Quelle est la différence entre le PE de fin et le PE avant?

Le ratio PE final utilise le BPA historique, tandis que le ratio PE avant utilise le BPA prévu. Examinons l'exemple ci-dessous pour calculer le ratio PE suiveur / PE avant.

  • Formule du ratio de gain du prix de fuite = 234 $ / 10 $ = 23,4x
  • Formule du ratio de gain des prix à terme = 234 $ / 11 $ = 21,3x $

Pour plus de détails, jetez un œil à Trailing PE vs Forward PE

# 6 - Quels sont les multiples les plus couramment utilisés dans l'évaluation?

Ceci est une autre question d'entrevue d'évaluation de base. Il existe peu de multiples de valorisation courants fréquemment utilisés dans la valorisation -

  • EV en EBIT
  • Prix ​​au flux de trésorerie
  • Valeur d'entreprise pour les ventes
  • EV en EBITDA
  • Rapport PEG
  • Prix ​​à la valeur comptable
  • Ratio P / E

# 7 - Comment présenteriez-vous ces méthodologies d'évaluation aux investisseurs?

La meilleure façon d'aborder cela est de faire d'abord vos devoirs. Si possible, découvrez la valorisation de l'entreprise à l'aide de chaque méthodologie et montrez-la aux investisseurs sous forme de graphique «terrain de football». Une chose dont vous devez vous souvenir est que vous devez toujours afficher une plage au lieu d'un nombre spécifique, car il faut estimer de nombreux facteurs avant de tirer des conclusions.

En savoir plus sur les graphiques de la banque d'investissement ici

# 8 - Quelles sont les trois méthodologies d'évaluation les plus utilisées et comment les classeriez-vous?

C'est une question assez courante, mais elle est souvent posée. Vous diriez - l'analyse des flux de trésorerie actualisés (DCF) L'évaluation, l'analyse comp comparable et les transactions précédentes sont les trois méthodologies les plus utilisées pour l'évaluation. La question du classement est délicate. Habituellement, les transactions précédentes sont plus élevées que les sociétés comparables car une prime de contrôle y est intégrée. Dans le cas du DCF, il peut aller dans les deux sens (le plus élevé ou le plus bas) en fonction des hypothèses que vous faites lors du calcul.

# 9 - À part ces trois, quelles sont les autres méthodologies? Donnez un bref.

Outre les 3 ci-dessus, vous pouvez parler des méthodologies suivantes -

  • Analyse LBO: L'analyse  LBO aide une entreprise à déterminer le PE qu'une entreprise pourrait payer pour atteindre le «TRI cible» (généralement, le «TRI cible» se situe dans une fourchette de 15 à 25%).
  • Somme des parties:  Cela comporte deux étapes. Premièrement, chaque pièce est évaluée séparément. Et puis, ils sont additionnés.
  • Valorisation de liquidation: l'  idée même de la valeur de liquidation est d'imaginer que tous les actifs de l'entreprise sont vendus. Et puis, une fois que le chiffre apparaît, le passif est soustrait du chiffre. Il s'agit du capital (voire pas du tout) que reçoivent les investisseurs en actions.
  • Analyse des primes de fusion et acquisition:  Tout d'abord, les transactions de fusion et acquisition sont analysées pour déterminer la prime payée par chaque acheteur, puis en utilisant les informations pour déterminer la valeur de l'entreprise.
  • Valeur de remplacement:  L'évaluation du remplacement des actifs de l'entreprise serait la valeur de remplacement.

# 10 - Qu'est-ce que l'analyse transactionnelle précédente?

En termes simples, l'analyse transactionnelle précédente est une méthode d'évaluation qui prend les transactions passées d'entreprises similaires pour évaluer une entreprise.

Si nous décomposons cette méthode en quelques étapes, les voici -

  • Premièrement , des entreprises similaires sont choisies sur la base de caractéristiques similaires ou dans un secteur similaire.
  • Deuxièmement , la taille des transactions doit être similaire.
  • Troisièmement , le type de transaction et les caractéristiques des acheteurs seraient les mêmes.
  • Quatrièmement , les transactions qui ont eu lieu plus récemment ont été considérées comme plus précieuses.
  • Cinquièmement , l'estimation est faite sur la base des facteurs ci-dessus.

# 11 - Y a-t-il des facteurs par lesquels vous pouvez choisir des entreprises comparables?

Cette question d'entrevue d'évaluation devrait être facile à répondre. Il y a exactement trois facteurs qui sont utilisés pour choisir des entreprises comparables.

  • Premièrement , le facteur le plus important est la classification de l'industrie. Ceci est le plus important car, sur cette base, les entreprises peuvent être facilement comparées à un niveau élevé.
  • Deuxièmement , vous devez tenir compte des critères financiers si vous souhaitez être plus précis. Selon les critères financiers, vous examineriez les revenus, l'EBITDA, l'EBITDAR, l'EBIT, etc.
  • Troisièmement , le dernier que vous devriez considérer est la géographie.

Habituellement, le premier facteur (classification de l'industrie) est le plus utilisé et le facteur le moins utilisé est la géographie.

Questions d'entrevue d'évaluation - Application

Jetons un coup d'œil aux questions d'entrevue d'évaluation orientées applications (avec réponses)

# 12 - Comment évaluez-vous une banque?

Celui-ci est une question d'entrevue d'évaluation attendue. Assurez-vous de répondre correctement.

Les banques sont principalement évaluées à l'aide du multiple Price to Book Value. Ceci pour les raisons suivantes -

  • Les banques ont des actifs et des passifs qui sont périodiquement évalués à la valeur du marché, car cela est obligatoire en vertu de la réglementation. Ainsi, la valeur du bilan représente la valeur marchande, contrairement à d'autres industries où le bilan représente le coût historique des actifs / passifs.
  • Les actifs bancaires comprennent les investissements dans des obligations d'État, des obligations de sociétés de haute qualité ou des obligations municipales, ainsi que des prêts commerciaux, hypothécaires ou personnels qui sont généralement censés être recouvrables.

Le graphique ci-dessous montre une comparaison rapide des valeurs historiques de JPMorgan, UBS, Citigroup et Morgan Stanley.

source: graphiques

# 13 - Quels sont quelques exemples de multiples spécifiques à l'industrie?

Celui-ci est une autre question importante de l'entrevue d'évaluation. Les multiples spécifiques à l'industrie varient selon les facteurs industriels. Regardons quatre exemples -

  • Fiducies de placement immobilier (FPI):  prix / fonds provenant de l'exploitation (FFO); Prix ​​/ fonds ajustés provenant des opérations (AFFO)
  • Commerce de détail ou compagnies aériennes:  valeur d'entreprise (EV) / bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation, amortissement et loyer (EBITDAR)
  • Technologie:  EV / Visiteurs uniques; EV / Pages vues
  • Énergie:  Prix ​​(P) / Valeur liquidative (VNI); P / 1 million d'équivalent pied cube (MCFE); P / 1 million d'équivalent pied cube par jour (MCFE / J)

# 14 - Quand utiliseriez-vous la somme des parties?

La somme des parties est surtout utile pour les entreprises qui ont plusieurs divisions non liées les unes aux autres. Par exemple, si une entreprise a une division de l'énergie, une division du crédit à la consommation, une division de la technologie et une division des médias, la somme des parties serait très utile.

Comprenons l'évaluation de la somme des pièces en utilisant un exemple d'une grande société conglomérat (symbole MOJO) qui exploite les segments d'activité suivants.

  • Évaluation du segment automobile -  Le segment automobile pourrait être mieux évalué en utilisant les ratios EV / EBITDA ou PE.
  • Évaluation du segment pétrolier et gazier -  Pour les sociétés pétrolières et gazières, la meilleure approche consiste à utiliser EV / EBITDA ou P / CF ou EV / bep (EV / barils d'équivalent pétrole)
  • Évaluation du segment logiciel -  Nous utilisons un multiple PE ou EV / EBIT pour évaluer le segment logiciel
  • Évaluation du segment bancaire -  Nous utilisons généralement la méthode du P / BV ou du revenu résiduel pour évaluer le secteur bancaire
  • Segment E-commerce -  Nous utilisons EV / Sales pour valoriser le segment E-commerce (si le segment n'est pas rentable) ou EV / Subscriber ou PE multiple

# 15 - Quand utiliseriez-vous une évaluation de liquidation et quand l'évaluation de liquidation produira la valeur la plus élevée?

L'évaluation de liquidation est utile en cas de faillite. Si une entreprise a une chance de se dégrader, l'évaluation de liquidation aidera à comprendre combien les investisseurs en capitaux propres recevront une fois les dettes remboursées.

Une évaluation de liquidation produisant une valeur élevée est hautement improbable. Mais si le marché sous-évalue gravement les actifs pour une raison particulière et que l'entreprise dispose d'actifs solides substantiels, cela pourrait être possible. Pour cette raison, les sociétés comparables de la société et les transactions précédentes généreraient des valeurs plus faibles, et comme les actifs sont évalués assez fortement, l'évaluation de liquidation produira une valeur plus élevée.

# 16 - Dans le cas des multiples de flux de trésorerie disponibles, qu'utiliseriez-vous - la valeur des capitaux propres ou la valeur d'entreprise?

Il y a deux choses à retenir ici. Premièrement, dans le cas d'un flux de trésorerie disponible sans effet de levier, vous devez utiliser la valeur d'entreprise.

Voici les multiples de valeur d'entreprise -

Et, dans le cas des flux de trésorerie disponibles à effet de levier, vous devez utiliser la valeur des capitaux propres. Voici pourquoi. Dans les flux de trésorerie disponibles sans effet de levier, les intérêts sont exclus. Ainsi, l'argent est disponible pour les investisseurs. Mais dans le cas des flux de trésorerie disponibles à effet de levier, les intérêts sont inclus; ainsi, il n'est disponible que pour les actionnaires.

Vous trouverez ci-dessous la liste des multiples de valeur des actions -

Questions d'entrevue d'évaluation - Avancé

Examinons maintenant certaines des questions d'entrevue d'évaluation avancées.

# 17 - Quel est le meilleur PE ou EV par rapport à l'EBITDA

Celui-ci est une question d'entrevue d'évaluation délicate. La plupart des gens utilisent le ratio PE comme principal outil d'évaluation. Cependant, le ratio PE présente plusieurs limites en raison desquelles l'EV / EBITDA est considéré comme un meilleur multiple de valorisation.

  • Le ratio PE ne prend pas en compte le risque de bilan. La position fondamentale de l'entreprise ne se reflète pas correctement dans PE Multiple.
  • Une structure d'endettement différente peut avoir un effet significatif sur les bénéfices de l'entreprise. Les revenus peuvent varier considérablement pour les entreprises qui ont des dettes en raison d'une composante des paiements d'intérêts affectant le bénéfice par action.
  • Il ne peut pas être utilisé lorsque les revenus sont négatifs. Par exemple, Box Inc. Vous ne pouvez pas simplement trouver PE Multiple pour de telles entreprises non rentables. Il faut utiliser des bénéfices normalisés ou des multiples à terme dans de tels cas.
  • Les revenus sont soumis à différentes méthodes comptables. Il peut être facilement manipulé par la direction.

# 18 - Comment valorisez-vous Box?

Jetez un œil au modèle financier Box IPO ci-dessus avec prévisions. Ce que nous notons, c'est que BOX subit des pertes non seulement au niveau des opérations, mais également au niveau du bénéfice net. Comment évaluez-vous ces entreprises qui connaissent une croissance rapide mais dont les flux de trésorerie disponibles sont négatifs?

Dans de tels cas, nous ne pouvons pas appliquer des multiples de valorisation tels que le ratio PE (en raison de bénéfices négatifs), EV / EBITDA (si l'EBITDA est négatif) ou l'approche DCF (lorsque le FCFF est négatif). L'outil de valorisation qui vient à notre secours est  EV to Sales!

# 19 - La valeur terminale peut-elle être négative?

Une autre question d'entrevue d'évaluation délicate. La réponse est théoriquement OUI, pratiquement NON!

Théoriquement, cela peut se produire lorsque la valeur terminale est calculée selon la méthode de croissance à l'infini.

Dans la formule ci-dessus, si nous supposons  WACC <taux de croissance , la valeur terminale dérivée de la formule sera négative. Ceci est très difficile à digérer car une entreprise à forte croissance affiche désormais une valeur terminale négative simplement en raison de la formule utilisée. Cependant, cette hypothèse de taux de croissance élevée est incorrecte. Nous ne pouvons pas supposer qu'une entreprise va croître à un rythme très élevé jusqu'à l'infini.

Pour plus de détails, veuillez consulter ce guide détaillé de la valeur du terminal

# 20 - Quand n'utiliseriez-vous pas un DCF dans l'évaluation?

Dans deux situations particulières, vous ne devez jamais utiliser DCF -

  • Premièrement , si l'entreprise a des flux de trésorerie imprévisibles ou instables;
  • Deuxièmement , lorsque la dette et le fonds de roulement ont un rôle complètement différent. Par exemple, le DCF n'est pas utilisé pour valoriser les banques car les banques et les institutions financières ne réinvestissent pas leur dette et leur fonds de roulement.

# 21 - Un LBO ou un DCF donnerait-il une valorisation plus élevée? Pourquoi?

Habituellement, DCF donnera une évaluation plus élevée. Contrairement à DCF, dans l'analyse LBO, vous n'obtiendrez aucun flux de trésorerie entre l'année 1 et la dernière année. L'analyse se fait donc uniquement sur la base de la valeur terminale. Dans le cas du DCF, la valorisation se fait à la fois sur la base des flux de trésorerie et des valeurs du terminal; ainsi, il a tendance à être plus élevé.

De plus, en LBO, un TRI attendu (Taux de Rendement Interne) est mis en place, puis la valorisation est effectuée.

# 22 - Disons qu'une entreprise n'a ni profit ni revenu. Comment évalueriez-vous cette entreprise?

La manière la plus simple de le regarder est de répondre c'est-à-dire que la valorisation de l'entreprise se ferait en utilisant d'autres métriques. Comme il n'y a ni profit ni revenu, il n'y aura pas de flux de trésorerie. Ainsi, utiliser des multiples créatifs qui iront avec la nature inhérente de l'entreprise fera l'affaire.

# 23 - Comment évalueriez-vous un manguier?

Cela peut sembler une question délicate, mais si vous y réfléchissez bien, ce n'est pas le cas.

Quand on vous pose cette question, vous diriez simplement que le manguier serait évalué comme une entreprise peut être évaluée - d'abord en jetant un coup d'œil vers les manguiers comparables et ce qu'ils valent (c.-à-d. L'évaluation relative), puis en trouvant la valeur des flux de trésorerie du manguier (ie, évaluation intrinsèque).

# 24 - Quels sont les défauts des comparables d'entreprises publiques?

Il peut y avoir divers défauts avec les comparables de sociétés ouvertes. Mais les trois suivants se démarquent -

  • Le marché boursier n'a pas de manière fixe de réagir. Il réagit impulsivement aux événements ou aux événements du marché. Il est donc très difficile de prévoir la réaction du marché boursier un jour donné. Ainsi, les facteurs que vous utilisez peuvent ne pas vous aider du tout.
  • Une comparaison à 100% d'une entreprise avec une autre n'est jamais possible. Il y aura toujours place à l'erreur.
  • Les plus petites entreprises ont les plus petits stocks. Et ces stocks ne reflètent pas toujours la valeur réelle de l'entreprise.

# 25 - Comment évalueriez-vous une entreprise privée?

L'évaluation d'une entreprise privée est légèrement différente de l'évaluation d'une entreprise publique. Bien sûr, vous utiliserez les comparables, les transactions précédentes, DCF, mais voici quelques différences -

  • Tout d'abord, vous devez penser à la liquidité de l'entreprise privée. Naturellement, les entreprises privées ne seraient pas aussi liquides que les entreprises publiques. Ainsi, tout en valorisant l'entreprise privée, le taux d'actualisation augmenterait.
  • Il ne serait pas possible d'utiliser l'analyse future du cours des actions; car il n'y en aurait pas.
  • DCF devient très difficile car il n'y a pas de beta dans le cas d'une entreprise privée.

Dans le cas d'une entreprise privée, la valeur d'entreprise serait prise en compte.