Définition de la fusion verticale
La fusion verticale fait référence à la fusion qui se produit entre deux ou plusieurs unités commerciales qui opèrent à différents stades de production avec le même secteur où l'un est le fabricant du produit et l'autre est le fournisseur de la matière première ou des services nécessaires à la production. un tel produit.
Un exemple classique de fusion verticale serait entre eBay et PayPal en 2002. eBay est un site de vente aux enchères en ligne et PayPal fournit des services de transfert d'argent et permet aux utilisateurs d'effectuer des paiements en ligne. Bien qu'eBay et PayPal opéraient dans des entreprises différentes, la fusion a aidé eBay à augmenter le nombre de transactions et s'est révélée globalement une décision stratégique.
Explication
Une fusion verticale est une combinaison de deux entreprises ou plus qui appartiennent au même secteur mais produisent des produits ou services différents le long de la chaîne de valeur. Il fournit un outil stratégique aux entreprises pour développer leurs activités et acquérir plus de contrôle sur les étapes soutenant la chaîne d'approvisionnement.
Il existe de nombreux acteurs impliqués dans une chaîne d'approvisionnement, principalement des fournisseurs qui fournissent les matières premières, les fabricants produisent le produit, les distributeurs le fournissent ensuite aux détaillants qui vendent finalement le produit et les services aux clients finaux. Alors pourquoi les entreprises se lancent-elles dans de telles fusions?
Les fusions verticales permettent aux entreprises d'utiliser les synergies qui contribuent en fin de compte à fonctionner efficacement, à réduire les coûts et à développer leurs activités. Cela permet également aux entreprises de développer leurs opérations dans différentes phases de la chaîne d'approvisionnement. Le contraire d'une fusion verticale serait une fusion horizontale qui implique une fusion entre deux ou plusieurs sociétés créant des produits concurrents ou fournissant des services concurrents et opérant au même stade de la chaîne d'approvisionnement.
Exemple de fusion verticale
Un très bon exemple de fusion verticale serait la fusion d'une entreprise de construction automobile avec une entreprise de pneumatiques. Cela profiterait non seulement de la réduction des coûts pour le constructeur automobile, mais contribuerait également à l'expansion de l'activité en fournissant les pneus à d'autres constructeurs automobiles. Ainsi, ce type de fusion améliorera non seulement les marges bénéficiaires en réduisant les coûts, mais stimulera également le chiffre d'affaires, c'est-à-dire les revenus grâce à l'expansion des activités.Exemple complet
La société A est un fabricant de produits chimiques inorganiques, à savoir la lessive de soude caustique (CSL) avec les sous-produits hydrogène (H2) et chlore (Cl2). Le produit CSL peut être transformé en flocons CSL et vendu sur le marché avec des réalisations plus élevées. L'hydrogène et le chlore peuvent être transformés en acide chlorhydrique (HCL). La principale matière première pour la fabrication du CSL est le sel de qualité industrielle, appelé chlorure de sodium (NACL).
Voici les principaux paramètres financiers de A:
Montant Rs. Dans 1 000 000
- Capitaux employés - 200
- Ventes nettes - CSL - 100, Cl2 - 30, H2 - 20. Total = 150
- Marge EBIDTA - 30%
- ROCE - 20%
100% du sel acheté auprès de fabricants tiers qui sont fabriqués dans une saison de mars à octobre.
La marge EBIDTA sur Cl2 et H2 est négative de 10% en raison d'un manque de demande du marché. A n'a pas d'équipe de vente efficace.
Avec le profil de A ci-dessus, voyons diverses fusions verticales que l'entreprise peut envisager avec des entreprises du même secteur des produits chimiques inorganiques:
Exemple # 1 - Fusion conduisant à une amélioration des marges EBIDTA
La société B est un fabricant de HCL avec un chiffre d'affaires de Rs. 40 Cr par an. B se procure du H2 et du Cl2 sur le marché au coût équivalent à 50% des ventes de HCL. Les frais de traitement ultérieurs encourus représentent 40% des ventes et B réalise ainsi une marge EBIDTA de 10%.
Ici, A et B peuvent fusionner avec lesquels B obtiendra la matière première à savoir H2 et Cl2 de A à un coût de production qui est inférieur lorsqu'il est acheté sur le marché, augmentant ainsi la marge à 15% et A sera en mesure de transformer davantage H2 et Cl2 en produit rentable HCL et améliorant ainsi la rentabilité globale.
Les marges EBIDTA se présenteront ainsi comme suit:
Avant la fusion
Après la fusion
Exemple # 2 - Fusion conduisant à une réduction des coûts et une amélioration du ROCE
Supposons que la société C fabrique de la soude caustique. L'entreprise a une très bonne équipe de vente et de marketing. Cependant, C n'a pas pu augmenter la production en raison d'un manque de fonds et d'expertise en processus pour mettre en œuvre un projet d'expansion de la production. C pourrait augmenter la production sur un site existant de 30000 MT par an avec un investissement de Rs. 100 ('000 000) et période de gestation de 1 an.
Pour A, pour mettre en place une unité de fabrication de cette taille, l'investissement requis serait de Rs. 200 ('000 000) et la période de gestation du début des opérations serait de 3 ans.
Ici, cela représente une bonne opportunité pour A et C de se lancer dans une fusion verticale et de réaliser des économies d'échelle et des économies d'investissement grâce à un projet de friche industrielle au lieu d'un nouveau projet.
ROCE et IRR pour un projet greenfield par A:
Disons que l'EBIT par an pour une usine de 30000 tonnes serait de Rs. 40 ('000 000). A doit dépenser plus en marketing pour vendre la production la plus élevée, disent Rs. 5 ('000 000) par an.
Le ROCE par an pour A serait de 35/200 = 17,50%.
Valeur terminale
- Valeur terminale = Dernier FCF projeté * (1 + Taux de croissance) / (WACC - Taux de croissance)
- Le taux de croissance est supposé égal à 0, le WACC à 15%.
Valeur terminale = 35 / 0,15
Valeur terminale = Rs. 233 ('000 000)
IRR sera -
IRR = 13,95%
ROCE et IRR pour un projet de friche industrielle avec C:
C n'aura pas à dépenser de plus en frais de marketing. Cependant, le coût de maintenance de l'usine serait élevé, à savoir Rs. 10 ('000 000) par an en raison de la mauvaise conception de l'usine existante et pour engager une expertise de l'extérieur pour faire fonctionner l'usine. L'EBIT serait de Rs. 40 à 10 Cr = Rs. 30 ('000 000)
Le ROCE par an serait de 30/100 = 30%.
Valeur terminale
IRR sera -
IRR = 34,86%
Ainsi, l'avantage de la synergie de fusion pourrait être vu dans un TRI considérablement amélioré pour un projet lorsqu'il est mis en œuvre avec C au lieu de A le faire seul.
Exemple # 3 - Fusion menant à une diversification du risque d'approvisionnement en matière première
La principale matière première - Le sel de qualité industrielle est acheté par A sur le marché et la production de CSL par A dépend entièrement de la disponibilité du sel sur le marché. A doit acheter du sel à tout prix qu'il peut se procurer et n'a aucun pouvoir de négociation en raison de sa fiabilité.
Ainsi, alors que pendant la haute saison, le sel est disponible en abondance et que les prix sont bas, tandis que pendant l'intersaison de la production de sel, les prix payés par A sont très élevés. De même, dans le cas où aucun sel n'est disponible sur le marché, A doit arrêter sa production de CSL. Cela conduit à une perte de prévisibilité et de stabilité de la rentabilité et des flux de trésorerie au jour le jour.
A peut ici entrer dans une fusion verticale avec des entreprises ayant des champs de sel produisant du sel et obtenir ainsi un approvisionnement assuré de ses matières premières. En outre, les entreprises productrices de sel peuvent également obtenir une chaîne d'approvisionnement assurée pour le sel produit et un flux de trésorerie constant conduisant à une situation gagnant-gagnant.
Exemple # 4 - Fusion conduisant à une amélioration de la composition des ventes et des réalisations
A produit CSL qui a une réalisation de Rs. 35000 par MT. CSL peut être transformé en flocons CSL avec la réalisation de Rs. 45000 par MT. Le coût du traitement ultérieur est de Rs. 5000 par tonne.
L'entreprise D fabrique des flocons CSL et CSL. Cependant, en raison de la baisse de la production de CSL, la capacité de CSL Flakes est inactive pour D.
Cette situation offre l'opportunité d'une fusion verticale de A et D conduisant à un meilleur mix des ventes en termes de transformation ultérieure de CSL en CSL Flakes et augmentant ainsi les réalisations de ventes et les bénéfices.
Pourquoi une fusion verticale se produit?
Ce type de fusion crée de la valeur pour l'entreprise fusionnée qui vaut plus que les entreprises distinctes sous propriété individuelle. La logique derrière une fusion verticale est d'augmenter la synergie et l'efficacité opérationnelle en tant qu'entité commerciale unique.
Certaines raisons de cette fusion pourraient être les suivantes:
- Réduction des coûts d'exploitation
- Marges et bénéfices plus élevés
- Meilleur contrôle qualité
- Meilleure gestion des flux d'informations
- Synergie de fusion - Synergies opérationnelles, financières et managériales
Polémique dans les fusions verticales
Les fusions verticales, comme les autres transactions commerciales, présentent également un aspect controversé. Pour commencer, les lois antitrust entrent souvent en jeu lorsqu'une telle fusion est plus susceptible de réduire la concurrence sur le marché. Il peut également être utilisé par les entreprises pour bloquer l'accès aux matières premières pour d'autres acteurs de la chaîne d'approvisionnement et détruire ainsi la concurrence loyale par des pratiques commerciales déloyales. Il pourrait également être utilisé par les entreprises pour s'entendre afin d'obtenir un avantage économique dans la chaîne d'approvisionnement.
Conclusion
La concurrence est saine pour les consommateurs car elle permet aux entreprises de réfléchir et de fournir des produits et services innovants de haute qualité à l'utilisateur final. Bien que l'utilisation de l'intégration verticale pour prendre l'avantage sur les concurrents ne soit pas illégale, son utilisation pour contrôler le marché par des pratiques commerciales louches telles que le contrôle du flux de matières premières, etc. peut relever de la loi et est soumise à un examen minutieux dans de nombreux pays. Après avoir examiné une variété d'avantages que la fusion verticale a à offrir et l'a mise en balance avec les défis ou les conséquences qu'elle peut poser, elle semble toujours être un moyen assez stratégique de se développer et de fonctionner efficacement.
Son utilisation dépend uniquement de l'intention des sociétés qui fusionnent, car elle pourrait être utilisée pour tuer la concurrence et contrôler les acteurs à différentes étapes de la chaîne d'approvisionnement. Bien que des lois anti-trust soient en place pour mettre un frein à la collusion et aux pratiques commerciales déloyales telles que réduire la concurrence au strict minimum afin de contrôler le marché, les entreprises le font toujours par fusion verticale.
