Recapitalisation Signification
Une recapitalisation est une forme de restructuration du ratio de diverses formes de modes de génération de capital tels que la dette, les fonds propres et les actions privilégiées en fonction du WACC et d'autres exigences de l'entreprise telles que le niveau de contrôle souhaité, etc. Dans ce processus, la société émet une forme de capital pour en racheter une autre; par exemple, émettre de la dette pour racheter des actions existantes afin de bénéficier d'un environnement de taux d'intérêt favorable.
Types de recapitalisation
Il existe différents types comme ci-dessous:
- Recapitalisation à effet de levier: émission d'une nouvelle dette pour racheter des actions existantes de la société. Entraîne une augmentation de la composante dette et une réduction de la composante capitaux propres
- Rachat par effet de levier: identique à la recapitalisation par effet de levier, mais initié par des tiers pour l'entreprise
- Recapitalisation des capitaux propres: plus de capitaux propres ou d'actions privilégiées sont émis pour racheter la dette et réduire la composante dette
- Nationalisation: ce mode est utilisé par le gouvernement. Injection de capital dans le cas d'unités du secteur public ou en payant une compensation pour les fonds propres d'une entreprise privée
Exemple de recapitalisation
Vers 2013, Dell est devenu privé. L'une des principales raisons à cela était que Michael Dell souhaitait croître plus rapidement et avait donc besoin d'un plus grand contrôle sur les décisions stratégiques sans avoir à obtenir l'approbation de plusieurs autres parties prenantes et du conseil d'administration.
De plus, le fait de devenir privé réduirait les exigences de remplissage de la SEC, réduisant le temps et les coûts de la paperasse. Pour subir ce changement, Dell a dû contracter un prêt bancaire, et les coûts économisés grâce à la réduction de la paperasserie et des paiements de dividendes serviraient à rembourser la dette rapidement par rapport à ce qu'elle aurait pu faire, ainsi il serait en mesure de réduire la dette. fardeau aussi. En outre, cela apporterait une plus grande flexibilité pour investir dans la R&D car il n'a pas besoin de verser suffisamment de dividendes et peut les conserver; cela peut conduire à une croissance plus rapide.
Cependant, dans l'histoire de Dell, ce n'est pas le seul cas de recapitalisation; en 2018, c'est-à-dire 5 ans plus tard, Dell a cherché à rentrer en bourse via un échange d'actions VMware, une alternative au processus d'introduction en bourse traditionnel. La motivation ici était les liens croissants avec VMware et la croissance attendue sur le marché des nouvelles gammes de produits qu'il avait à offrir.
Avantages de la recapitalisation
Bénéficiez du bouclier fiscal
Les intérêts sur la dette sont déductibles des impôts, par conséquent, l'augmentation de la dette dans la structure du capital entraîne une augmentation de la charge d'intérêts et, par conséquent, une baisse des impôts. Cela ne peut être une motivation que lorsque:
- L'entreprise est sûre que les ventes futures seront suffisantes pour payer les intérêts, car les intérêts sont une obligation et doivent être payés même sans que l'entreprise ne réalise suffisamment de bénéfices.
- Le coût des intérêts est inférieur au coût des capitaux propres d'une société à capitaux propres
Réduire le fardeau des intérêts
Contrairement à la motivation précédente, lorsqu'une entreprise veut réduire sa charge d'intérêts, elle opte pour une recapitalisation des capitaux propres car elle peut ne pas vouloir se séparer d'une partie de ses bénéfices ou subir des pertes en payant les intérêts, ce qui est une obligation et indépendante des entreprises. gagner un profit. Même si l'entreprise réalise un bénéfice, elle a la possibilité de le conserver si elle a des opportunités de croissance dans lesquelles investir. Par conséquent, dans de telles circonstances, elle a la liberté de ne pas verser de dividendes
Empêcher toute tentative de prise de contrôle hostile
Il existe plusieurs mécanismes de défense contre les OPA qui peuvent conduire à une recapitalisation. Le rachat d'actions se produit lorsque la société cible rachète ses actions sur le marché afin de réduire sa disponibilité pour qu'une société acquéreuse achète ces actions. Dans Greenmail, la société cible rachète les actions détenues par la société acquéreuse, et si elle éteint ces actions, la structure du capital est affectée. En défense d'écuyer blanc, il rachète les parts de la minorité et les attribue à des partenaires amis.
En outre, il peut y avoir une situation dans laquelle la cible opte pour une émission de droits à un prix fortement réduit pour augmenter le nombre d'actions et rendre difficile l'acquisition par l'acquéreur. Afin de prendre l'un de ces moyens de défense, la société cible peut même émettre de la dette ou d'autres formes de capital, conduisant à une recapitalisation, et dans le cas contraire, celles-ci entraînent également un changement de la structure du capital à leur manière.
Renforcer les unités du secteur public
Lorsque le gouvernement prend la voie de la nationalisation, c'est principalement pour aider certaines UPE malades à surmonter leurs bilans dégradés. À des moments où les banques ont des niveaux très élevés d'actifs non performants, le gouvernement injecte des capitaux afin que ces banques ne fassent pas faillite. À d'autres moments, lorsque l'économie ralentit, le gouvernement utilise l'injection de capitaux pour stimuler l'activité de prêt de la banque. Tout cela conduit à une augmentation de la participation du gouvernement dans les UPE, qui est une forme de recapitalisation.
Désengagement
Le contraire de la nationalisation est le désinvestissement, dans lequel le gouvernement vend sa participation à des parties privées dans le but de réduire les dépenses ou les pertes du gouvernement ou de rendre ces UPE plus efficaces grâce à la privatisation.
Désir de contrôle
Parfois, les entreprises ou la direction ont besoin d'un plus grand contrôle sur l'entreprise, et pour cette raison, ils peuvent réduire la dette parce que les créanciers imposent des clauses restrictives sur les risques qui peuvent être pris par l'entreprise ou sur les nouvelles émissions de capital.
Refinancement
À des moments où les taux d'intérêt deviennent plus favorables, les entreprises peuvent émettre une nouvelle dette simplement pour rappeler l'ancienne dette émise à un taux d'intérêt plus élevé; cela aide à réduire son WACC
Réduire les coûts administratifs
Le fait d'être une société cotée en bourse comporte plusieurs coûts liés aux divulgations et aux exigences réglementaires. Ce n'est pas le cas dans les entreprises privées, et donc parfois, les entreprises peuvent devenir privées pour réduire ces coûts lorsqu'ils deviennent insupportables.
Recapitalisation dans l'immobilier et le private equity
Dans le développement immobilier, plusieurs parties se réunissent, propriétaires fonciers, partenaires de développement, investisseurs, etc. Cependant, chacun de ces participants a des horizons d'investissement et des attentes différents concernant le marché et les rendements, donc parfois, ceux qui ont un horizon temporel plus long et des attentes optimistes recapitalisent la participation des autres participants pour un bénéfice mutuel.
La recapitalisation est utilisée comme voie de sortie dans le Private Equity où les propriétaires privés vendent une partie de leurs entreprises pour profiter d'opportunités de croissance qui nécessitent un capital plus important ou réduisent leur participation ou leur fardeau tout en conservant une certaine participation pour bénéficier des perspectives de croissance future.
Conclusion
La recapitalisation est le processus de modification de la structure du capital qui répondrait mieux aux besoins de l'entreprise, et la motivation derrière elle peut varier d'une entreprise à l'autre. Il peut conduire au résultat souhaité ou non et doit être une décision réfléchie.
Il s'agit d'un processus courant, et il existe plusieurs exemples concrets de capitalisation, car la plupart des entreprises ont besoin de cet outil à un moment donné de leur cycle de vie et, de temps à autre, la motivation pour le faire peut être liée à un objectif différent.
