Véhicule à usage spécial (SPV)

Qu'est-ce que le véhicule à usage spécial?

Le véhicule à usage spécial (SPV) est une entité juridique distincte qui est principalement créée par la société dans un but légal unique, bien défini et spécifique et agit également en tant que faillite à distance pour la société mère principale. En cas de faillite de l'entreprise, le SPV peut assumer ses obligations car les opérations se limitent à l'achat et au financement d'actifs et de projets spécifiques.

La terminologie ou l'importance d'un véhicule à usage spécial est devenue très utilisée et populaire après la débâcle d'Enron.

Exemples de véhicules à usage spécial (SPV)

# 1 - Enron

En 2000, ENRON était connu pour créer des centaines de SPV et leur transférerait l'argent rapidement gagné sous forme de profit par le stock croissant et recevait de l'argent en retour. Il avait créé ces SPV principalement pour cacher ces milliards de dollars de dettes, résultant de l'échec de projets et de transactions.

En 2001, lorsque la réalité est apparue et que les dettes ont été découvertes, le cours de l'action est passé de 90 $ à moins de 1 $ en quelques semaines seulement; les actionnaires ont dû supporter une perte d'environ 11 milliards de dollars.

Le 2 décembre 2011, Enron a dû fermer ses SPV et a déposé son bilan en vertu du chapitre 11.

# 2 - Poupe d'ours

Bear Sterns avait créé plusieurs SPV dans l'intention de lever des prêts titrisés en utilisant les actifs aidés par les SPV. Il a continué à prendre une exposition significative et s'est finalement effondré quand il n'a pas pu relancer l'entreprise même après la fermeture de tous les SPV. Après cet échec de sauvetage d'urgence, Bear Sterns a finalement été vendu à JP Morgan Chase en 2008.

# 3 - Lehman Brothers

L'histoire de Lehman Brothers et de son échec n'est pas cachée. L'insolvabilité du pilier en 2008 a été la preuve des faiblesses dans le maintien des SPV créés et de leur documentation où les Lehman Brothers ont agi en tant que contrepartie SWAP. La plupart des SPV n'étaient pas enregistrés ou aucun processus de documentation approprié n'a été effectué. Cela a entraîné une accumulation de responsabilités imprévues, qui n'ont jamais pu être résolues, et les Lehman Brothers ont dû annoncer la faillite en 2008.

Objectif du véhicule à usage spécial (SPV)

# 1 - Atténuation des risques

Toute entreprise comporte un risque important dans ses opérations régulières. Les SPV mis en place aident la société mère à isoler juridiquement les risques liés aux projets ou aux opérations.

# 2 - Titrisation des prêts / créances

La titrisation des prêts et autres créances est l'une des raisons les plus courantes de créer un SPV. Dans le cas des titres adossés à des hypothèques, la banque peut séparer les prêts des autres obligations qu'elle a en créant simplement un SPV. Ce véhicule à usage particulier permet donc à ses investisseurs de recevoir des avantages monétaires avant tout autre débiteur ou partie prenante de l'entreprise.

# 3 - Transférez facilement des actifs non transférables

Le transfert des actifs d'une entreprise est soit non transférable soit très difficile, et pour la même raison, un SPV est créé pour posséder ces actifs. Si la société mère souhaite transférer les actifs, elle vend simplement le SPV en tant que package autonome plutôt que de fractionner un actif ou d'avoir divers permis pour faire de même. De tels cas se produisent dans le cas de processus de fusions et acquisitions.

# 4 - Propriétés clés de Hold Company

Un SPV est parfois créé pour lui faire détenir la propriété d'une entreprise. Dans les cas où les ventes immobilières sont beaucoup plus élevées que les plus-values ​​pour l'entreprise, elle choisira de vendre le SPV plutôt que les propriétés. Il aidera la société mère à payer l'impôt sur ses plus-values ​​plutôt que sur le produit de la vente du bien.

Avantages

  • Les entreprises et établissements privés ont un accès plus facile aux marchés de capitaux grâce à la création de SPV.
  • La titrisation des prêts étant la raison la plus courante de création de SPV; en général, les taux d'intérêt payables sur les obligations titrisées sont inférieurs à ceux offerts sur les obligations corporatives de la société mère.
  • Étant donné que les actifs de l'entreprise peuvent être détenus auprès du SPV, ils restent sûrs et sécurisés. Lorsque l'entreprise fait face à des problèmes financiers, cela réduit finalement le risque de crédit pour les investisseurs et les parties prenantes.
  • La cote de crédit du SPV reste bonne; par conséquent, les investisseurs trouvent qu'il est fiable d'acheter les obligations.
  • Les actionnaires et les investisseurs détiennent une participation non diluée dans l'entreprise.
  • Des économies d'impôt peuvent être réalisées si le véhicule à usage spécial est créé dans un pays paradisiaque comme les îles Caïmans.

Limites

  • Dans le cas de la fermeture du SPV, l'entreprise devrait reprendre les actifs, ce qui impliquerait des coûts importants.
  • La création d'un véhicule à usage spécial pourrait signifier limiter la capacité de financement de la société mère.
  • Le contrôle direct de certains actifs de la société mère peut être dilué, ce qui peut à son tour réduire la propriété au moment de la dilution de la société.
  • En cas de modification de la réglementation, les risques de complications graves pour les entreprises qui ont créé ces véhicules spéciaux sont élevés.
  • Dans le cas où un actif est vendu par le SPV, le bilan de la société mère sera affecté négativement.
  • Le véhicule à usage spécial peut parfois avoir un accès moindre aux capitaux et à la mobilisation de capitaux auprès du public parce qu'il n'a pas la même crédibilité sur le marché que le sponsor ou la société mère.

Conclusion

Une mauvaise gestion des risques et une mauvaise compréhension des risques implicites ont conduit à la chute de certaines entreprises et entreprises de premier plan.

Plusieurs méthodes réglementaires et transactionnelles ont été modifiées pour les véhicules spéciaux après l'effondrement de Lehman Brothers en 2008. Le processus de documentation devrait désormais être conforme aux normes Bâle III, anciennement Bâle II. Il passe maintenant particulièrement par les points de contrôle ci-dessous:

  • Une gestion plus stricte des risques juridiques par l'entreprise et les régulateurs;
  • Accent accru sur le risque de contrepartie, en particulier dans le cas des pratiques des structures du marché des capitaux par toute entreprise;
  • Processus de documentation de prêt resserré.
  • Utilisation plus élevée de ratios tels que dette / capitaux propres et autres ratios d'évaluation en cas de restructuration du capital d'une entreprise.

Les risques peuvent être mieux gérés avec quatre pratiques essentielles:

  1. Gouvernance
  2. Surveillance
  3. Motivation
  4. Évaluation

Ainsi, nous voyons la création de SPV par toute entreprise comme les deux faces d'une même médaille. Compte tenu des échecs, les politiques ont été renforcées pour voir que les avantages d'un SPV peuvent être augmentés efficacement.