Quel est le coût moyen pondéré du capital (WACC)?

Le coût moyen pondéré du capital est le taux de rendement moyen qu'une entreprise devrait verser à tous ses actionnaires qui; qui comprend les détenteurs de dette, les actionnaires et les actionnaires privilégiés; qui ont chacun un taux de rendement différent en raison de l'ordre hiérarchique et donc de la différence du coût moyen pondéré du capital.

Brève explication

Le WACC est la moyenne pondérée du coût de la dette d'une entreprise et du coût de ses capitaux propres. L'analyse du coût moyen pondéré du capital suppose que les marchés des capitaux (dette et actions) dans un secteur donné exigent des rendements proportionnels au risque perçu de leurs investissements. Mais le WACC aide-t-il les investisseurs à décider d'investir ou non dans une entreprise?

Pour comprendre le coût moyen pondéré du capital, prenons un exemple simple.

Supposons que vous souhaitiez démarrer une petite entreprise! Vous allez à la banque et demandez que vous ayez besoin d'un prêt pour commencer. Une banque examine votre plan d'affaires et vous dit qu'elle vous prêtera le prêt, mais il y a une chose que vous devez faire. La banque dit que vous devez payer un intérêt de 10% en plus du montant du principal que vous empruntez. Vous êtes d'accord et la banque vous prête le prêt.

Maintenant, pour bénéficier du prêt, vous avez accepté de payer des frais (frais d'intérêts). Ces «frais» sont le «coût du capital» en termes simples.

Comme les entreprises ont besoin de beaucoup d'argent pour investir dans l'expansion de leurs produits et processus, elles doivent trouver de l'argent. Ils se procurent de l'argent auprès de leurs actionnaires sous la forme d'offres publiques initiales (IPO) et contractent également un prêt auprès de banques ou d'institutions. Pour avoir cette grosse somme d'argent, les entreprises doivent en payer le prix. Nous appelons cela le coût du capital. Si une entreprise a plus d'une source d'où elle prend des fonds, nous devons prendre une moyenne pondérée du coût du capital.

Le plus important - Téléchargez le modèle Excel WACC

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Quelle est la pertinence du WACC?

C'est un calcul interne du coût du capital d'une entreprise. Et lorsque les investisseurs évaluent l'investissement dans une entreprise ou une entreprise, ils calculent le coût moyen pondéré du capital (WACC). Par exemple, l'investisseur A souhaite investir dans la société X. A présent, A constate que le coût moyen pondéré du capital de la société X est de 10% et que le rendement du capital à la fin de la période est de 9%, le rendement du capital de 9% est inférieur au WACC de 10%, A décide de ne pas investir dans cette société X car la valeur qu'il obtiendra après avoir investi dans l'entreprise est inférieure au coût moyen pondéré du capital.

Formule WACC

De nombreux investisseurs ne calculent pas le WACC car il est un peu complexe que les autres ratios financiers. Mais si vous faites partie de ceux qui aimeraient savoir comment fonctionne le coût moyen pondéré du capital (WACC), voici la formule pour vous

Formule WACC = (E / V * Ke) + (D / V) * Kd * (1 - Taux d'imposition)

• E = valeur marchande des capitaux propres
• V = Valeur marchande totale des capitaux propres et de la dette
• Ke = Coût des capitaux propres
• D = valeur marchande de la dette
• Kd = Coût de la dette
• Taux d'imposition = taux d'imposition des sociétés

L'équation peut sembler complexe, mais à mesure que nous apprenons chaque terme, elle commencera à avoir un sens. Commençons.

Valeur marchande des capitaux propres

Commençons par le E, la valeur marchande des capitaux propres. Comment devrions-nous le calculer? Voici comment -

• Disons que la société A a 10 000 actions en circulation et que le prix de marché de chacune des actions en ce moment est de 10 $ US par action. Ainsi, la valeur marchande des capitaux propres serait = (actions en circulation de la société A * cours du marché de chaque action à ce moment) = (10 000 * 10 $ US) = 100 000 $ US.
• La valeur marchande des capitaux propres peut également être qualifiée de capitalisation boursière. En utilisant la valeur marchande des actions ou de la capitalisation boursière, les investisseurs peuvent savoir où investir leur argent et où ils ne devraient pas.

Valeur marchande de la dette

Maintenant, comprenons le sens du marché de la valeur de la dette, D. Comment le calculer?

• Il est difficile de calculer la valeur marchande de la dette, car très peu d'entreprises ont leur dette sous forme d'obligations en circulation sur le marché.
• Si les obligations sont cotées, nous pouvons directement prendre le prix coté comme valeur marchande de la dette.
• Revenons maintenant au coût moyen pondéré du capital et examinons V, la valeur marchande totale des capitaux propres et de la dette. C'est explicite. Nous devons simplement ajouter la valeur marchande des capitaux propres et la valeur marchande estimée de la dette, et c'est tout.

Coût de l'équité

• Le coût des capitaux propres (Ke) est calculé à l'aide du modèle CAPM. Voici la formule pour votre référence.
• Coût des capitaux propres = taux de rendement sans risque + bêta * (taux de rendement du marché - taux de rendement sans risque)
• Ici, Beta = Mesure du risque calculé comme une régression du cours de l'action de l'entreprise.
• Le modèle CAPM a été longuement discuté dans un autre article - CAPM Beta. Jetez-y un œil si vous avez besoin de plus d'informations.

Le coût de la dette

• Nous pouvons calculer le coût de la dette en utilisant la formule suivante - Coût de la dette = (taux sans risque + spread de crédit) * (1 - taux d'imposition)
• Le coût de la dette (Kd) étant affecté par le taux d'imposition, nous considérons le coût de la dette après impôt.
• Ici, le spread de crédit dépend de la cote de crédit. Une meilleure cote de crédit réduira l'écart de crédit et vice versa.
• Vous pouvez également adopter une approche simplifiée pour calculer le coût de la dette. Vous pouvez trouver le coût de la dette en tant que frais d'intérêt / dette totale.
• Le taux d'imposition est le taux d'imposition des sociétés, qui dépend du gouvernement. Notez également que si des actions privilégiées sont données, nous devons également prendre en compte le coût des actions privilégiées.
• Si l'action privilégiée est incluse, voici la formule révisée du WACC -  WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Taux de taxe) + P / V * Kp. Ici, V = E + D + P et Kp = Coût des actions privilégiées

Interprétation

L'interprétation dépend vraiment du retour de l'entreprise en fin de période. Si le rendement de l'entreprise est bien supérieur au coût moyen pondéré du capital, l'entreprise se porte plutôt bien. Mais s'il y a un léger profit ou pas de profit, les investisseurs doivent réfléchir à deux fois avant d'investir dans l'entreprise.

Voici une autre chose que vous devez considérer en tant qu'investisseur. Si vous souhaitez calculer le coût moyen pondéré du capital, vous pouvez utiliser deux méthodes. La première est la valeur comptable et la seconde est l'approche de la valeur marchande.

Comme vous pouvez le voir, si vous considérez le calcul en utilisant la valeur marchande, il est beaucoup plus complexe que tout autre calcul de ratio; vous pouvez sauter et décider de trouver le coût moyen pondéré du capital (WACC) sur la valeur comptable donnée par l'entreprise dans son compte de résultat et dans le bilan. Mais le calcul de la valeur comptable n'est pas aussi précis que le calcul de la valeur marchande. Et dans la plupart des cas, la valeur marchande est prise en compte pour le calcul du coût moyen pondéré du capital (WACC) de l'entreprise.

Calcul WACC - Exemple numérique très basique

Comme il y a tellement de complexités dans le calcul du WACC (coût moyen pondéré du capital), nous prendrons un exemple chacun pour calculer toutes les parties du coût moyen pondéré du capital (WACC), puis nous prendrons un dernier exemple pour vérifier le Coût moyen pondéré du capital d'une manière simple.

Commençons.

Étape n ° 1 - Calcul de la valeur marchande des actions / capitalisation boursière

Voici les détails de la société A et de la société B -

Dans ce cas, nous avons reçu à la fois le nombre d'actions en circulation et le prix du marché des actions. Calculons la capitalisation boursière de la société A et de la société B.

Nous avons maintenant la valeur marchande des capitaux propres ou de la capitalisation boursière de la société A et de la société B.

Étape # 2 - Trouver la valeur marchande de la dette)

Disons que nous avons une entreprise dont nous connaissons la dette totale. Dette totale (T) = 100 millions de dollars EU. Afin de trouver la valeur marchande de la dette, nous devons vérifier si cette dette est répertoriée.

Si oui, nous pouvons choisir directement le dernier prix négocié. Si la valeur marchande était de 84,83 $ pour une valeur nominale de 100 $, alors la valeur marchande de la dette sera de 84,83 millions de dollars.

Étape # 3 Calculez le coût des capitaux propres

• Taux sans risque = 4%
• Prime de risque = 6%
• La bêta du stock est de 1,5

Coût des capitaux propres = Rf + (Rm-Rf) x Beta

Coût des capitaux propres = 4% + 6% x 1,5 = 13%

Étape # 4 - Calculez le coût de la dette

Disons que nous avons reçu les informations suivantes -

• Taux sans risque = 4%.
• Écart de crédit = 2%.
• Taux d'imposition = 35%.

Calculons le coût de la dette.

Coût de la dette = (taux sans risque + écart de crédit) * (1 - taux d'imposition)

Ou, Kd = (0,04 + 0,02) * (1 - 0,35) = 0,039 = 3,9%.

Étape # 5 - Calcul du WACC (coût moyen pondéré du capital)

Donc, après avoir tout calculé, prenons un autre exemple de calcul WACC (coût moyen pondéré du capital).

Nous devons calculer le WACC (coût moyen pondéré du capital) pour ces deux sociétés.

Regardons d'abord la formule WACC -

Formule WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Taxe)

Maintenant, nous allons mettre les informations pour la société A,

coût moyen pondéré du capital de la société A = 3/5 * 0,04 + 2/5 * 0,06 * 0,65 = 0,0396 = 3,96%.

coût moyen pondéré du capital de la société B = 5/6 * 0,05 + 1/6 * 0,07 * 0,65 = 0,049 = 4,9%.

Désormais, on peut dire que la société A a un coût du capital (WACC) moindre que la société B. dans ces entreprises ou non.

Calcul WACC - Exemple Starbucks

En supposant que vous soyez à l'aise avec les exemples de base du WACC, prenons un exemple pratique pour calculer le WACC de Starbucks. Veuillez noter que Starbucks n'a pas d'actions privilégiées et que, par conséquent, la formule WACC à utiliser est la suivante -

Formule WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Taux d'imposition)

Le plus important - Téléchargez le modèle Excel WACC

Apprenez à calculer Starbucks WACC dans Excel 

Étape 1 - Déterminez la valeur marchande des actions

Valeur marchande des capitaux propres = nombre d'actions en circulation x prix actuel.

La valeur marchande des actions est également la capitalisation boursière. Regardons le nombre total d'actions de Starbucks -

source: Dépôts auprès de la SEC Starbucks

• Comme on peut le voir ci-dessus, le nombre total d'actions en circulation est de 1455,4 millions
• Prix ​​actuel du Starbucks (à la clôture du 13 décembre 2016) = 59,31
• Valeur marchande des capitaux propres = 1455,4 x 59,31 = 86319,8 millions de dollars

Étape 2 - Trouver la valeur marchande de la dette

Regardons le bilan de Starbucks ci-dessous. À partir de l'exercice 2016, la valeur comptable de la dette est

À compter de l'exercice 2016, la valeur comptable de la dette correspond à la portion courante de la dette à long terme (400 $) + de la dette à long terme (3202,2 $) = 3602,2 millions de dollars.

source: Dépôts auprès de la SEC Starbucks

Cependant, lorsque nous lisons davantage sur la dette Starbucks, nous recevons en outre les informations suivantes:

source: Dépôts auprès de la SEC Starbucks

Comme nous l'avons noté ci-dessus, Starbucks fournit la juste valeur de la dette (3 814 millions de dollars) ainsi que la valeur comptable de la dette. Dans ce cas, il est prudent de prendre la juste valeur de la dette comme une approximation de la valeur marchande de la dette.

Étape 3 - Déterminez le coût des capitaux propres

Comme nous l'avons vu précédemment, nous utilisons le modèle CAPM pour trouver le coût des capitaux propres.

Ke = Rf + (Rm - Rf) x Bêta

Taux sans risque

Ici, j'ai considéré un taux du Trésor à 10 ans comme le taux sans risque. Veuillez noter que certains analystes prennent également un taux de trésorerie à 5 ans comme taux sans risque. Veuillez vérifier auprès de votre analyste de recherche avant de prendre un appel à ce sujet.

source - bankrate.com

Prime de risque sur actions (Rm - Rf)

Chaque pays a une prime de risque actions différente. La prime de risque sur actions désigne principalement la prime attendue par l'investisseur en actions.

Pour les États-Unis, la prime de risque actions est de 6,25%.

source - stern.nyu.edu

Bêta

Regardons maintenant les tendances bêta de Starbucks au cours des dernières années. La version bêta de Starbucks a diminué au cours des cinq dernières années. Cela signifie que les actions Starbucks sont moins volatiles que le marché boursier.

On note que la bêta de Starbucks est à 0.805x

Avec cela, nous avons toutes les informations nécessaires pour calculer le coût des capitaux propres.

Coût des capitaux propres = Ke = Rf + (Rm - Rf) x Beta

Ke = 2,47% + 6,25% x 0,805

Coût des capitaux propres = 7,50%

Étape 4 - Trouvez le coût de la dette

Revenons au tableau que nous avons utilisé pour la juste valeur de la dette. Nous sommes également informés de son taux d'intérêt déclaré.

En utilisant le taux d'intérêt et la juste valeur, nous pouvons trouver le taux d'intérêt moyen pondéré de la juste valeur totale de la dette (3814 millions de dollars)

Taux d'intérêt effectif = 103,631 $ / 3814 $ = 2,72%

Étape 5 - Trouvez le taux de taxe

Nous pouvons facilement trouver le taux d'imposition effectif à partir du compte de résultat de Starbucks.

Veuillez voir ci-dessous un aperçu de son compte de résultat.

Pour l'exercice 2016, taux d'imposition effectif = 1379,7 $ / 4198,6 $ = 32,9%

Étape 6 - Calculez le coût moyen pondéré du capital (WACC) de Starbucks

Nous avons rassemblé toutes les informations nécessaires pour calculer le coût moyen pondéré du capital.

• Valeur marchande des capitaux propres = 86319,8 millions de dollars
• Valeur marchande de la dette (juste valeur de la dette) = 3814 millions de dollars
• Coût des capitaux propres = 7,50%
• Coût de la dette = 2,72%
• Taux d'imposition = 32,9%

Formule WACC = E / V * Ke + D / V * Kd * (1 - Taux d'imposition)

Formule du coût moyen pondéré du capital = (86319,8 / 90133,8) x 7,50% + (3814 / 90133,8) x 2,72% x (1-0,329)

Coût moyen pondéré du capital = 7,26% 

Limites

• Cela suppose qu'il n'y aurait pas de changement dans la structure du capital, ce qui n'est pas possible pour toutes les années, et s'il est nécessaire de trouver plus de fonds.
• Il suppose également qu'il n'y aurait pas de changement dans le profil de risque. En raison d'une hypothèse erronée, il y a une chance d'accepter de mauvais projets et de rejeter de bons projets.

Analyse de sensibilité

WACC est largement utilisé dans l'évaluation des flux de trésorerie actualisés. En tant qu'analyste, nous essayons d'effectuer une analyse de sensibilité dans Excel pour comprendre l'impact de la juste valeur ainsi que les changements du WACC et du taux de croissance.

Vous trouverez ci-dessous l'analyse de sensibilité de l'évaluation de l'introduction en bourse d'Alibaba avec deux variables du coût moyen pondéré du capital (WACC) et du taux de croissance.

Quelques observations que l'on peut faire sur le WACC -

• La juste évaluation du stock est inversement proportionnelle au coût moyen pondéré du capital.
• À mesure que le coût moyen pondéré du capital augmente, la juste valeur diminue considérablement.
• Au taux de croissance de 1% et au coût moyen pondéré du capital de 7%, la valorisation d'Alibaba Fair était de 214 milliards de dollars. Cependant, lorsque nous modifions le WACC à 11%, la juste évaluation d'Alibaba chute de près de 45% à 123 milliards de dollars.
• Cela implique qu'une évaluation juste est extrêmement sensible au coût moyen pondéré du capital (WACC), et il faut prendre des précautions supplémentaires pour calculer correctement le WACC.

En dernière analyse

WACC est très utile si nous pouvons faire face aux limitations ci-dessus. Il est utilisé de manière exhaustive pour trouver la valorisation DCF de l'entreprise. Cependant, le WACC est un peu complexe et nécessite une compréhension financière pour calculer avec précision le coût moyen pondéré du capital. Dépendre uniquement du WACC pour décider d'investir ou non dans une entreprise est une mauvaise idée. Les investisseurs doivent également consulter d'autres ratios d'évaluation pour prendre la décision finale.

Vidéo sur la formule WACC

Message utile

Cet article a été un guide complet du WACC, de la formule et de son interprétation, ainsi que du coût moyen pondéré des exemples de capital. Ici, nous avons également calculé le WACC de Starbucks et discuté de ses limites et de son analyse de sensibilité. Vous pouvez également consulter ces articles ci-dessous pour en savoir plus sur les évaluations -

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