Qu'est-ce que le ratio EV / EBIT?

EV / EBIT est l'un des outils d'évaluation importants et est calculé comme le rapport entre la valeur d'entreprise, qui englobe la valeur totale de l'entreprise au lieu de simplement la capitalisation boursière et le bénéfice avant impôts sur le revenu, ce qui donne des informations sur le volume d'activité d'une entreprise. fait sur une certaine période.

Examinons les évaluations Facebook par rapport à General Motors à partir du graphique ci-dessus. Facebook se négocie à EV pour un EBIT de 24,21x; cependant, le multiple de General Motors est d'environ 9,16x. Cela signifie-t-il que General Motors se négocie pas cher et que nous devrions acheter General Motors par rapport à Facebook?

Je pense que la réponse réside dans la compréhension de ce qu'est EV à EBIT . Dans cet article, nous examinons en détail EV à EBIT -

Qu'est-ce que la valeur d'entreprise?

La valeur d'entreprise est la valeur totale de l'entreprise. La valeur d'entreprise représente la valeur pour l'ensemble des parties prenantes, y compris les créanciers, les actionnaires, les actionnaires minoritaires ainsi que les actionnaires privilégiés.

La formule de la valeur d'entreprise est la suivante.

EV = Capitalisation boursière + dette + intérêts minoritaires + actions privilégiées - Trésorerie et équivalents de trésorerie.

La valeur d'entreprise peut être considérée comme la contrepartie totale à laquelle l'entreprise peut être achetée par l'investisseur. Cela implique que l'acheteur assumera également la dette de l'entreprise, qu'il devra rembourser.

Pour une note détaillée sur la valeur d'entreprise, veuillez consulter le Guide de valeur d'entreprise.

Qu'est-ce que l'EBIT?

Jetons un coup d'œil au compte de résultat de Colgate ci-dessus. Le bénéfice d'exploitation est-il en Colgate, EBIT (bénéfice avant intérêts et impôts) ou EBITDA (bénéfice avant amortissement et amortissement des impôts sur les intérêts)?

source: Dépôts Colgate SEC

Le bénéfice d'exploitation ci-dessus de Colgate est l'EBIT. L'EBIT est défini comme le profit de n'importe quelle entreprise, y compris toutes les dépenses en laissant simplement l'impôt sur le revenu et les dépenses d'intérêts. Cependant, la mesure de l'EBITDA peut être utilisée pour analyser et comparer la rentabilité entre les entreprises et les entreprises, car elle supprime les impacts des décisions comptables et financières.

Veuillez consulter ce guide pour connaître les différences détaillées entre le guide EBIT et EBITDA.

Formule et interprétation EV à EBIT

Le multiple EV / EBIT donne la réponse à la question «Quelle est la valeur de la valorisation de l'entreprise par dollar de bénéfice d'exploitation».

Formule EV à EBIT = Valeur d'entreprise / EBIT =

EV / EBIT = (Capitalisation boursière + Dette + Intérêts minoritaires + Actions de préférence - Trésorerie et équivalents de trésorerie) / EBIT

La formule ci-dessus mesure en détail si la part d'une entreprise est chère ou bon marché par rapport au marché plus large ou à l'entreprise concurrente.
Ce ratio est une version améliorée du multiple P / E traditionnel qui surmonte les limites du ratio PE car il a également pris en compte un bilan. Par conséquent, plutôt que d'utiliser simplement le cours de l'action de la société, la société utilise une valeur d'entreprise qui comprend également la dette.
Le ratio PE est la technique d'évaluation la plus couramment utilisée et la plus simple pour mesurer la capacité d'une entreprise à générer des bénéfices par rapport au marché. Ce multiple est parfois utilisé par rapport au multiple P / E pour relier l'expansion des bénéfices parmi les entreprises des secteurs ayant d'énormes dettes, comme les entreprises à forte intensité de capital.
Un multiple grand ou petit signifie que l'entreprise devrait être surévaluée ou sous-évaluée. L'EV / EBIT est le plus souvent étudié par les analystes clés pour identifier rapidement les multiples de valorisation de l'entreprise. En gardant toutes les autres choses inchangées, plus ce ratio est petit, plus la santé est bonne.
Il est conseillé aux investisseurs de passer en revue le ratio EV / EBIT de toute entreprise et d'en faire un outil de base pour identifier les capacités de bénéfices de l'entreprise tout en la comparant à d'autres entreprises afin d'avoir un aperçu plus clair de l'action qui convient le mieux aux investissements à ce moment-là. , à court terme ou à plus long terme. En outre, on pense généralement que ce ratio est utilisé par Buffet et Greenblatt pour déterminer l'état de santé de toute entreprise.

Calcul EV en EBIT - Amazon

Calcul de la valeur d'entreprise = (capitalisation boursière + dette + intérêts minoritaires + actions privilégiées - trésorerie et équivalents de trésorerie) / EBIT

Capitalisation boursière = nombre d'actions en circulation x prix actuel.

source: dépôts Amazon SEC

Prix de l'action Amazon (à la clôture du 21/02/2017) = 856,44

Nombre d'actions en circulation (au dernier 10K déclaré) = 477 millions

Capitalisation boursière d'Amazon = 856,44 x 477 = 408,522 millions

Il n'y a pas d'actions privilégiées sur Amazon
Il n'y a pas de composante d'intérêt minoritaire
La trésorerie et les équivalents de trésorerie d'Amazon s'élèvent à 19 334 millions de dollars.

source: dépôts Amazon SEC

Amazon a une très petite dette dans son bilan.

source: dépôts Amazon SEC

Valeur d'entreprise d'Amazon = capitalisation boursière + dette + intérêts minoritaires + actions préférentielles - Trésorerie et équivalents de trésorerie

Valeur d'entreprise d'Amazon = 408,522 millions + 7,694 + 0 + 0 - 19,334 = 396,882 millions de dollars ~ 396,88 milliards de dollars

source: dépôts Amazon SEC

L'EBIT d'Amazon en 2016 est de 4 186 millions de dollars.

EV / EBIT d'Amazon = 396882 USD / 4186 USD = 94,81x

EV à EBIT - Forward vs Trailing

Ce multiple peut être subdivisé en analyse bancaire d'investissement.

Multiple de fin
Transférer plusieurs

Trailing Multiple (TTM ou Trailing Twelve Month) = Valeur d'entreprise / EBIT au cours des 12 derniers mois.

De même, le multiple à terme = valeur d'entreprise / EBIT au cours des 12 prochains mois.

La principale différence ici est l'EBIT (dénominateur). Nous utilisons l'EBIT historique dans le multiple de fuite et les prévisions à terme ou EBIT dans le multiple à terme.

Regardons l'exemple ci-dessous pour comprendre comment ils sont utilisés.

Il existe six sociétés A, B, C, D, E et F.

Vous disposez des prévisions de prix actuel, de valeur d'entreprise, d'EBIT et d'EBIT sur les six sociétés. Vous devez trouver ce qui suit -

Dans quelle entreprise allez-vous investir?
Quelle entreprise est la pire du point de vue de la valorisation?

Dans quelle entreprise devriez-vous investir?

La réponse à cette question réside dans la connaissance du multiple de fuite et avant.

Jetez un œil au tableau ci-dessus, vous remarquerez que EV / EBIT est le plus bas pour la société B en 2016A à 26,7x, alors qu'il est le plus élevé pour la société D à 80,0x. Cela nous fait croire que la société B est la moins chère. Cependant, c'est une conclusion incorrecte! Vous ne devriez jamais évaluer une entreprise sur la base de ce qui s'est déjà produit dans le passé. Au lieu de cela, vous devriez donner plus de poids à l'avenir de l'entreprise, et donc EV / EBIT à terme devient critique. Si vous faites passer l'EV à l'EBIT de la société B, vous remarquerez qu'il a considérablement augmenté pour atteindre 40,0x en 2018. En revanche, le multiple à terme le plus bas est celui de la société D. C'est celui que vous devriez regarder point de vue de l'investissement.

Quelle entreprise est la pire du point de vue de la valorisation?

Encore une fois, la réponse à cette question réside dans l'analyse de l'estimation EV / EBIT. Nous notons que même si la société B avait le multiple le moins cher en 2016 (à 26,7x), cependant, son EV / EBIT a continuellement augmenté pour atteindre 33,3x et 40,0x en 2017 et 2018, respectivement. Cela est dû à une baisse de l'EBIT en 2017 et 2018.

Notez également que même si la société C a un multiple plus élevé (48,6x) que celui de la société B (40,0x), selon la tendance, il semble que la société B va être pire en 2019E.

Puis-je utiliser EV pour EBIT dans le secteur des services?

Les sociétés de services n'ont pas une grande base d'actifs; leur modèle d'entreprise dépend du capital humain (employés). En raison de cette dépréciation et de l'amortissement dans les sociétés de services en général non significatif.

La différence entre la marge EBIT et la marge EBITDA peut nous indiquer le montant relatif des amortissements dans le compte de résultat. Nous notons à partir du graphique ci-dessous que la différence entre la marge EBIT et la marge EBITDA d'Infosys est d'environ 1,24% (27,34% - 26,10%). Ceci est attendu d'une entreprise de services car elle fonctionne comme un modèle Asset Light.

source: ycharts

Étant donné que la différence entre l'EBIT et l'EBITDA n'est pas grande, vous pouvez facilement utiliser EV / EBIT ou EV / EBITDA pour les évaluations des sociétés de logiciels.

Les autres secteurs de services dans lesquels vous pouvez appliquer EV à EBIT sont:

Technologie et contenu Internet
Applications de programme
Agences de publicité
Services de marketing

Puis-je utiliser EV pour EBIT dans le secteur pétrolier et gazier?

Les sociétés pétrolières et gazières sont des sociétés à forte intensité de capital qui investissent massivement dans les usines et la configuration de fabrication et dépendent d'investissements continus dans des actifs pour fabriquer des produits finis. Par conséquent, avec une base d'actifs plus élevée, sa dépréciation et son amortissement sont relativement plus élevés.

Comparons maintenant le graphique ci-dessus avec cet Exxon. Exxon est une société pétrolière et gazière (entreprise à forte intensité de capital). Comme prévu, nous notons que la différence entre la marge EBIT et la marge EBITDA est très élevée - environ 8,42% (13,00% - 4,58%). Cela est dû aux investissements lourds dans les immobilisations corporelles qui conduisent à des chiffres élevés de dépréciation et d'amortissement.

source: ycharts

L'utilisation de ce multiple dans les secteurs du pétrole et du gaz sera incorrect en raison de la présence d'un amortissement plus élevé. Un amortissement plus élevé peut conduire à des valeurs d'EBIT très faibles. En outre, les politiques d'amortissement peuvent également différer entre les entreprises, l'une suivant la méthode linéaire et l'autre avec la méthode de l'amortissement accéléré. Par conséquent, afin de faire la bonne comparaison, EV / EBITDA est le multiple de valorisation correct dans ce cas.

D'autres secteurs dans lesquels nous devrions éviter d'utiliser EV sur EBIT (utilisation préférable EV sur EBITDA) sont les secteurs à forte intensité de capital comme -

Fabrication
Utilitaires
Secteur automobile
Exploitation minière
Énergie
Télécom

Conclusion

Le multiple EV / EBIT présente un avantage unique de valoriser une entreprise malgré son arrangement de capital qui rend le ratio si attrayant parmi les analystes.