Multiples de trading

Qu'est-ce que Trading Multiples?

Lorsqu'une entreprise est évaluée, parfois toutes les valeurs essentielles pour une évaluation des flux de trésorerie actualisés ne seront pas disponibles et il est donc impératif pour l'analyste de prendre une entreprise comparative, de connaître le multiple des valeurs financières et de les utiliser dans notre analyse pour trouver la métrique appropriée sont appelés multiples commerciaux .

Exemple

Disons que vous comparez deux sociétés - la société Y et la société Z. Pour le moment, en tant qu'investisseur, vous ne connaissez que le cours de l'action, le nombre d'actions en circulation pour chaque société et la capitalisation boursière.

• En comparant le prix de l'action de la société Y (10 $ par action) et de la société Z (25 $ par action), vous ne comprenez rien. Comment diriez-vous quelle entreprise se porte bien en regardant simplement le cours de l'action?

C'est pourquoi vous rechercheriez la valeur relative en utilisant des multiples de trading.

• Tout d'abord, vous avez vu le bénéfice par action (BPA) de chaque entreprise. Vous avez découvert que le BPA de la société Y est de 5 USD par action et que le BPA de la société Z est de 9 USD par action. En regardant EPS, vous arrivez à la conclusion que la société Z gagne plus d'argent que la société Y. Mais cela ne veut pas dire qu'elle a un avantage pour vous.
• Pour savoir combien vous retireriez des actions de la société, si vous les achetiez en premier lieu, vous devez examiner le ratio cours-bénéfice. En regardant le rapport P / E, vous avez découvert que pour la société Y, il était de 1,5 et pour la société Z, de 6.
• Maintenant, il devient clair quelle entreprise est la plus rentable pour vous en tant qu'investisseur. Vous obtiendrez un revenu d'un dollar en versant 1,50 $ à la société Y; alors que vous obtiendrez un revenu d'une valeur d'un dollar en versant 6 $ à la société Z. Cela signifie que la société Y est certainement plus avantageuse pour vous en tant qu'investisseur.

Jetez également un œil à cet article - analyse d'entreprise comparable.

Table d'évaluation multiple de négociation - étape par étape

Dans cette section, nous irons étape par étape. Nous parlerons brièvement de chaque étape. Après avoir parcouru toute la section, vous aurez une idée claire de la façon d'utiliser les multiples de négociation pour évaluer une entreprise.

Commençons.

Étape 1: Identifier les entreprises comparables

Vous trouverez ci-dessous l'analyse de l'entreprise comparable lorsque j'ai analysé Box IPO.

La première question que se posent les investisseurs: comment identifier les entreprises comparables? La question est évidente. Puisqu'il existe de nombreuses entreprises dans l'industrie, comment connaîtrait-on les bonnes entreprises?

• Tout d'abord, vous devez rechercher le mix d'activités. Sous le mix d'activités, vous verriez trois choses: les produits et services offerts par les entreprises, l'emplacement géographique de ces entreprises et le type de clients qu'elles servent.
• Deuxièmement, vous verriez la taille des entreprises. Sous la taille, vous pouvez choisir l'un ou les trois déterminants - les revenus de ces sociétés, le total des actifs sous gestion et / ou les marges EBITDA de ces sociétés.

L'idée est de trouver le bon secteur, les bons services / produits et les bons multiples commerciaux.

De plus, comme nous le voyons ci-dessus dans l'analyse des sociétés comparables de Box IPO, nous avons également inclus la capitalisation boursière et la valeur d'entreprise. La raison pour laquelle nous faisons cela est que nous ne voulons pas comparer une société à petite capitalisation avec une société à grande capitalisation, car leur évaluation peut être différente en raison de trajectoires de croissance différentes.

Étape # 2: Examiner les multiples pour les évaluations

Comme vous le savez déjà, il existe différents multiples que nous pouvons utiliser pour évaluer une entreprise. Ici, nous parlerons des multiples de trading les plus utilisés et les plus populaires.

• EV / EBITDA: C'est l'un des multiples de trading les plus courants. Le but de son utilisation est EV (Enterprise Value) non seulement prend en compte la capitalisation boursière, mais il prend également en compte la dette. Même l'EBITDA prend également en compte la dette et non les éléments de trésorerie immédiats. C'est pourquoi EV / EBITDA est un outil fiable que plusieurs investisseurs / analystes utilisent pour évaluer une entreprise. La plage appropriée pour le calcul EV / EBITDA est de 6X à 15X dans les scénarios habituels.
• EV / Revenus: c'est également un autre multiple commun qui est beaucoup utilisé. Ce multiple est applicable aux situations où l'EBITDA d'une entreprise est négatif. Si l'EBITDA est négatif, EV / EBITDA ne serait pas utile. Et pour les entreprises qui viennent de commencer leur aventure, un EBITDA négatif est bien trop courant. Cependant, EV / Revenue n'est pas un grand multiple à utiliser lorsque deux entreprises ont des revenus similaires, mais peuvent être assez différentes dans leur fonctionnement. Lorsque vous recherchez un multiple EV / Revenu, 1X à 3X est la bonne plage.
• Ratio P / E: Il s'agit d'un autre multiple commun que les investisseurs utilisent pour connaître le prix qu'ils doivent payer pour gagner un dollar. Il est presque similaire à la valeur des capitaux propres au bénéfice net. La plage habituelle de rapport P / E est de 12X à 30X.
• EV / EBIT: Ce multiple est particulièrement utile car l'EBIT est calculé après ajustement de l'amortissement. Cela signifie que l'EBIT reflète l'usure des actifs de l'entreprise et, par conséquent, l'EBIT vous montre le revenu réel. L'EBIT et l'EBITDA sont suffisamment proches, mais comme l'EBIT est inférieur à l'EBITDA, la fourchette du multiple EV / EBIT serait plus élevée, c'est-à-dire 10X à 20X.

Pour l'analyse BOX IPO Comparable Company, nous avons inclus EV. Chiffre d'affaires, EV / EBITDA et prix / flux de trésorerie multiples pour valoriser l'entreprise. Nous devrions idéalement montrer une année de multiple historique et deux années de multiples à terme (estimés). Le choix d'un outil de valorisation approprié est la clé d'une valorisation réussie de l'entreprise.

Étape # 3: Comparaison des multiples avec les entreprises comparables

C'est la dernière étape de tout le processus. Dans cette étape, vous examinerez différents multiples de l'entreprise cible et vous les comparerez avec les entreprises comparables.

Comme nous le notons dans le tableau ci-dessus, les paramètres généraux à examiner sont la moyenne simple, la médiane, le bas et le haut. Si le multiple d'une entreprise (dans ce cas, Box) est supérieur à la moyenne / médiane, nous avons tendance à en déduire que l'entreprise peut être surévaluée. En revanche, si le multiple est inférieur à la moyenne / médiane, nous pouvons en déduire sous-évalué. High and Low nous aide également à comprendre les valeurs aberrantes et un cas pour les supprimer si elles sont trop éloignées de la moyenne / médiane.

Nous pouvons déduire ce qui suit du tableau ci-dessus -

• Les entreprises du cloud se négocient en moyenne à 9,5x EV / Sales Multiple.
• Nous notons que des sociétés comme Xero sont une valeur aberrante qui se négocie à 44 fois le multiple EV / Ventes (taux de croissance attendu de 94% en 2014).
• Le multiple EV / Ventes le plus bas est 2,0x
• Les entreprises du cloud négocient à un multiple EV / EBITDA de 32x.

Valorisation de l'introduction en bourse à l'aide de multiples de négociation

• À partir du modèle financier de Box, nous notons que Box est EBITDA négatif, nous ne pouvons donc pas utiliser EV / EBITDA comme outil de valorisation. Le seul multiple qui convient à l'évaluation est  EV / Sales. 
• Étant donné que la médiane EV / Ventes est d'environ 7,7x et que la moyenne est d'environ 9,5x, nous pouvons envisager de faire 3 scénarios pour les évaluations.
• Cas optimiste  de 10,0x EV / ventes,   scénario de base de 7,1x EV / ventes et scénario p essimiste  de 5,0x EV / ventes.

Le tableau ci-dessous montre le prix par action en utilisant les 3 scénarios.

• La valorisation de Box Inc varie de 15,65 $ (cas pessimiste) à 29,38 $ (cas optimiste)
• L'évaluation la plus attendue pour Box Inc en utilisant l'évaluation relative est de 21,40 $ (attendue)

Choses à noter

• Négocier des évaluations multiples n'est rien d'autre que d'identifier des entreprises comparables et d'effectuer des évaluations relatives comme un expert pour trouver la juste valeur de l'entreprise.
• Les processus d'évaluation multiples de négociation commencent par identifier les entreprises comparables, puis sélectionner les bons outils d'évaluation, et enfin préparer un tableau qui peut fournir des inférences faciles sur la juste évaluation de l'industrie et de l'entreprise.
• De nombreux multiples commerciaux peuvent vous induire en erreur. C'est mieux si vous recherchez des multiples de trading prospectifs au lieu de ne regarder que les données passées.
• Le multiple EV / EBITDA est l'un des meilleurs à utiliser si vous comparez l'entreprise cible avec de grandes entreprises. Pour les start-up, l'un des meilleurs multiples est EV / Revenue.
• Le rapport P / E ne doit pas du tout être utilisé. Il y a deux raisons à cela. Tout d'abord, le ratio P / E est principalement affecté par la structure du capital. Deuxièmement, le ratio P / E est calculé en tenant compte des gains globaux. Le bénéfice global comprend de nombreuses charges non opérationnelles telles que les radiations, les charges de restructuration, etc.