Rendement pour appeler

Quel est le rendement à appeler?

Le rendement au call est le retour sur investissement pour un détenteur de titres à revenu fixe si le titre sous-jacent, c'est-à-dire l'obligation callable, est détenu jusqu'à la date de remboursement prédéterminée et non à la date d'échéance. Le concept de rendement à l'achat est quelque chose dont tout investisseur à revenu fixe sera conscient. Ce que le ratio P / E est aux capitaux propres, l'expiration des options, le rendement à l'achat est aux obligations.

Naturellement, cette date d'appel est bien antérieure à la date d'échéance de l'instrument sous-jacent. Tous les instruments à revenu fixe n'ont pas le concept de date de remboursement. Seules les obligations appelables ont cette fonctionnalité. Étant donné que ces obligations offrent aux investisseurs une caractéristique supplémentaire de racheter l'obligation à une date d'appel (à un prix d'appel prédéterminé), elles exigent relativement plus de prime.

Composants du rendement d'appel

Pour résumer le rendement à l'appel, les calculs sont importants car ils aident l'investisseur à évaluer le retour sur investissement, il obtiendra en supposant les facteurs suivants

  • L'obligation est détenue jusqu'à la date de remboursement prédéterminée et non à la date d'échéance
  • Le prix d'achat de l'obligation est supposé être le prix actuel du marché au lieu de la valeur nominale de l'obligation
  • Même s'il peut y avoir plusieurs dates de remboursement, à des fins de calcul, on suppose que la caution est calculée à la date la plus rapprochée possible.

Rendement à la formule d'appel

La formule du rendement à appeler est calculée par un processus itératif et n'est pas une formule directe même si elle peut en ressembler à une.

Mathématiquement, le rendement à appeler est calculé comme suit:

Formule de rendement à l'appel = (C / 2) * {(1- (1 + YTC / 2) -2t) / (YTC / 2)} + (CP / 1 + YTC / 2) 2t)

  • B = prix actuel des obligations
  • C = Paiement du coupon payé annuellement
  • CP = prix d'appel
  • T = nombre d'années en attente jusqu'à la date de l'appel.

Comme expliqué précédemment, le rendement à appeler n'est pas calculé en substituant simplement des valeurs directement. En fait, un processus itératif doit être réalisé. Heureusement, à l'époque actuelle, nous disposons de programmes informatiques pour calculer YTC en effectuant les itérations.

Calcul du rendement à l'appel

Prenons un exemple d'obligation remboursable dont la valeur nominale actuelle est de 1000 £. Supposons que cette obligation paie un coupon de 10% sur une base semestrielle et a une échéance de 15 ans. Cette obligation peut être rachetée au prix de 1 100 £ en cinq ans. Le prix actuel de l'obligation est de 1 200 £. Calculons le rendement au remboursement de cette obligation remboursable.

Laissez-nous énumérer toutes les entrées dont nous disposons.

Puisque nous calculons le rendement au call, nous ne sommes pas préoccupés par la période de maturité de 5 ans. Ce qui compte, c'est la période de 5 ans après laquelle l'obligation peut être appelée.

En remplaçant ces valeurs dans l'équation:

1 200 £ = (100 £ / 2) * {(1 - (1 + YTC / 2) (- 2 * 5)) / (YTC / 2)} + (1 000 £ / 1 + YTC / 2) (2 * 5 )

Ces valeurs peuvent être introduites dans une calculatrice scientifique ou un logiciel informatique. Sinon, il peut être calculé via un processus itératif s'il est effectué manuellement. Le résultat doit être d'env. 7,90%. Cela signifie effectivement que même si le coupon promis est de 10%, si l'obligation est appelée avant l'échéance, le rendement effectif auquel un investisseur peut s'attendre est de 7,9%.

Points importants à noter

Bien que le rendement à l'échéance (YTM) soit une mesure très populaire utilisée pour calculer le taux de rendement de l'obligation, pour les obligations remboursables, ce calcul devient un peu complexe et peut être trompeur. La raison étant les obligations remboursables fournissent une caractéristique supplémentaire d'une obligation étant appelée par l'émetteur selon sa convenance. Naturellement, la question ne cherchera à refinancer que lorsque les taux d'intérêt sont bas afin qu'il puisse refinancer le principal et réduire son coût de la dette. Par conséquent, pour un investisseur prudent, il est logique de calculer les deux paramètres et de se préparer au pire des cas.

  1. Le rendement à appeler (YTC) est calculé comme expliqué ci-dessus en fonction des dates d'appel disponibles.
  2. Le rendement à l'échéance (YTM) est calculé en supposant que l'obligation n'est jamais appelée pendant sa durée de vie et qu'elle est conservée jusqu'à l'échéance.

Quelques règles du pouce

  1. YTC> YTM: il est dans l'intérêt de l'investisseur d'opter pour le rachat.
  2. YTM> YTC: il est avantageux de conserver le bod jusqu'à la date d'échéance.
  • Le calcul du rendement à l'appel se concentre sur trois aspects du rendement pour un investisseur. Ces sources de rendement potentiel sont les paiements de coupons, les gains en capital et le montant réinvesti. L'ensemble du calcul repose sur les hypothèses relatives à ces trois attributs importants des titres à revenu fixe
  • Cependant, la plupart des analystes considèrent que l'hypothèse selon laquelle l'investisseur peut réinvestir les paiements de coupon au même taux ou à un meilleur taux est inappropriée. Supposer également que l'investisseur détiendra l'obligation jusqu'à la date de remboursement est également erroné et peut conduire à des résultats trompeurs s'il est utilisé pour les calculs d'investissement.
  • Le rendement de l'appel pour toute obligation remboursable à un prix donné jusqu'à l'échéance des obligations sera toujours inférieur au rendement à l'échéance. Ceci est dû à la disposition même que l'obligation peut être appelée conduit à un plafond supérieur sur l'appréciation du prix des obligations.
  • Par conséquent, si les taux d'intérêt baissent, le prix d'une obligation remboursable augmentera, mais seulement dans une certaine mesure par rapport à une obligation vanille qui n'a pas de potentiel de hausse. La raison en est simple que l'émetteur prendra soin du titre sous-jacent et ne l'appellera que lorsqu'il pourra le réémettre à un taux d'intérêt moindre. C'est tout à fait logique car les obligations ne devraient être appelées que si les taux d'intérêt baissent et alors seul le refinancement aura du sens.

Conclusion

Le rendement au call est l'un des moyens prudents pour un investisseur de se préparer à la volatilité des taux d'intérêt. Bien qu'il soit calculé en fonction de la première date de remboursement, de nombreux investisseurs calculent le rendement à toutes les dates où le titre émis peut être annulé. Sur cette base, ils décident du pire résultat possible et ce rendement dérivé est appelé rendement au pire calcul.