La structure du terme

Quelle est la structure par terme du taux d'intérêt?

La structure par terme du taux d'intérêt peut être définie comme la représentation graphique qui illustre la relation entre les taux d'intérêt (ou les rendements d'une obligation) et une gamme d'échéances différentes. Le graphique lui-même est appelé «courbe des taux». La structure par terme des taux d'intérêt joue un rôle important dans toute économie en prédisant la trajectoire future des taux et en facilitant une comparaison rapide des rendements en fonction du temps.

Types de structure par terme des taux d'intérêt

Principalement, la structure par terme des taux d'intérêt peut prendre les formes suivantes:

# 1 - Rendement normal / positif

La courbe des taux normale a une pente positive. Cela est vrai pour les titres à plus longue échéance qui sont plus exposés au risque que les titres à court terme. Donc, rationnellement, un investisseur s'attendrait à une rémunération (rendement) plus élevée, donnant ainsi naissance à une courbe de rendement normale à pente positive.

Les rendements obligataires ou les taux d'intérêt sont tracés sur l'axe X tandis que les horizons temporels sont tracés sur l'axe Y.

# 2 - Raide

La courbe de rendement abrupte n'est qu'une autre variation de la courbe de rendement normale juste qu'une hausse des taux d'intérêt se produit plus rapidement pour les titres à longue échéance que ceux à courte échéance.

# 3 - Rendement inversé / négatif

Une courbe inversée se forme lorsqu'il y a une forte attente de rendements à long terme inférieurs aux rendements à court terme à l'avenir. Une courbe des taux inversée est un indicateur important du ralentissement économique imminent.

# 4 - En forme de cloche / bosselé

Ce type de courbe est atypique et très peu fréquent. Il a indiqué que les rendements à moyen terme sont supérieurs à ceux à long et à court termes, ce qui suggère finalement un ralentissement.

# 5 - Plat

Une courbe plate indique des rendements similaires pour les échéances à long, moyen et court terme.

Théories de la structure des termes

Toute étude de la structure du terme est incomplète sans ses théories de base. Ils sont pertinents pour comprendre pourquoi et comment les courbes de rendement sont ainsi formées.

# 1 - La théorie des attentes / théorie des attentes pures

Selon la théorie des attentes, les taux à long terme actuels peuvent être utilisés pour prédire les taux à court terme du futur. Il simplifie le retour d'une obligation en tant que combinaison du retour d'autres obligations. Par exemple, une obligation à 3 ans produirait à peu près le même rendement que trois obligations à 1 an.

# 2 - Théorie des préférences de liquidité

Cette théorie perfectionne la compréhension la plus communément acceptée des préférences de liquidité des investisseurs. Les investisseurs ont généralement une préférence pour les titres à court terme qui ont une liquidité plus élevée par rapport aux titres à long terme qui immobilisent leur argent à long terme. Les points clés de cette théorie sont:

• La variation du prix d'un titre de créance à long terme est plus que celle d'un titre de créance à court terme.
• Les restrictions de liquidité sur les obligations à long terme empêchent l'investisseur de les vendre quand il le souhaite.
• L'investisseur a besoin d'une incitation pour compenser les différents risques auxquels il est exposé, principalement le risque de prix et le risque de liquidité.
• Moins de liquidité entraîne une augmentation des rendements tandis qu'une plus grande liquidité entraîne une baisse des rendements, définissant ainsi la forme des courbes de pente ascendante et descendante.

# 3 - Théorie de la segmentation du marché / Théorie de la segmentation

Cette théorie était liée à la dynamique offre-demande d'un marché. La forme de la courbe des taux est régie par les aspects suivants:

• Préférences des investisseurs pour les titres à court et à long terme.
• Un investisseur essaie de faire correspondre les échéances de ses actifs et passifs. Toute inadéquation peut entraîner une perte en capital ou une perte de revenu.
• Les titres à échéances variables forment un certain nombre de courbes d'offre et de demande différentes qui inspirent ensuite la courbe de rendement finale.
• Une offre faible et une demande élevée entraînent une augmentation des taux d'intérêt.

# 4 - Théorie de l'habitat préféré

Cette théorie stipule que les préférences des investisseurs peuvent être flexibles en fonction de leur niveau de tolérance au risque. Ils peuvent choisir d'investir dans des obligations en dehors de leur préférence générale également s'ils sont correctement rémunérés pour leur exposition au risque.

Ce sont quelques-unes des principales théories dictant la forme d'une courbe de rendement, mais cette liste n'est pas exhaustive. Des théories comme la théorie économique keynésienne et la théorie de la substituabilité ont également été proposées.

Avantages

• Indicateur de la santé globale de l'économie - Une courbe à pente ascendante et abrupte indique une bonne santé économique, tandis que des courbes inversées, plates et bosselées indiquent un ralentissement.
• Sachant comment les taux d'intérêt pourraient évoluer à l'avenir, les investisseurs sont en mesure de prendre des décisions éclairées.
• Il sert également d'indicateur de l'inflation.
• Les organisations financières sont fortement tributaires de la structure par terme des taux d'intérêt, car elle aide à déterminer les taux de prêt et d'épargne.
• Les courbes de rendement donnent une idée de la valeur des titres de créance surévalués ou sous-évalués.

Désavantages

• Risque de courbe de rendement - Les investisseurs qui détiennent des titres dont le rendement dépend des taux d'intérêt du marché sont exposés au risque de courbe de rendement pour se couvrir contre lequel ils doivent former des portefeuilles bien différenciés.
• L'appariement des échéances pour se couvrir contre le risque de courbe de rendement n'est pas une tâche simple et pourrait ne pas donner les résultats finaux souhaités.

Limites

La structure par terme des taux d'intérêt n'est finalement qu'une estimation prédite qui n'est peut-être pas toujours exacte, mais elle ne s'est presque jamais déplacée.

Conclusion

La structure par terme des taux d'intérêt est l'un des prédicteurs les plus puissants du bien-être économique. Toutes les récessions du passé ont été liées à des courbes de rendement inversées, ce qui montre à quel point elles jouent un rôle important sur le marché du crédit. Les courbes de rendement ne sont jamais constantes. Ils ne cessent de changer, reflétant l'humeur actuelle du marché, aidant les investisseurs et les intermédiaires financiers à rester au top.