Valeur de l'équité vs valeur d'entreprise

Différence entre l'équité et la valeur d'entreprise

La valeur des capitaux propres de la société est de deux types: la valeur des capitaux propres de marché qui est le nombre total d'actions multiplié par le cours de la part de marché et les capitaux propres comptables qui sont la valeur des actifs moins les passifs; tandis que la valeur d'entreprise est la valeur totale des capitaux propres plus la dette moins le montant total de trésorerie de l'entreprise - cela donne à peu près une idée de l'obligation totale d'une entreprise.

C'est l'un des sujets d'évaluation les plus courants qui sème la confusion dans la recherche sur les actions et la banque d'investissement. Dans les termes les plus élémentaires, la valeur nette est la valeur uniquement pour les actionnaires; cependant, la valeur d'entreprise est la valeur de l'entreprise qui revient à la fois aux actionnaires et aux créanciers (combinés).

Qu'est-ce que la valeur de l'équité?

La valeur des capitaux propres est simplement la valeur des capitaux propres d'une entreprise, c'est-à-dire la capitalisation boursière de l'entreprise. Il peut être calculé en multipliant la valeur marchande par action par le nombre total d'actions en circulation.

Par exemple, supposons que la société A présente les caractéristiques suivantes:

Sur la base de la formule ci-dessus, vous pouvez calculer la valeur des capitaux propres de la société A comme suit:

• = 1 000 000 USD x 50
• = 50 000 000 USD

Cependant, dans la plupart des cas, cela ne reflète pas fidèlement la vraie valeur d'une entreprise.

Qu'est-ce que la valeur d'entreprise?

La valeur d'entreprise prend en compte bien plus que la valeur des capitaux propres exceptionnels d'une entreprise. Il vous indique combien vaut une entreprise. La valeur d'entreprise est le prix théorique qu'un acquéreur pourrait payer pour une autre entreprise, et est utile pour comparer des entreprises avec des structures de capital différentes puisque la valeur d'une entreprise n'est pas affectée par son choix de structure de capital. Pour acheter purement et simplement une société, un acquéreur devrait assumer la dette de la société acquise, bien qu'il reçoive également toute la trésorerie de la société acquise. L'acquisition de la dette augmente le coût d'achat de l'entreprise, mais l'acquisition de liquidités réduit le coût d'acquisition de l'entreprise.

• Valeur d'entreprise = valeur marchande des actifs d'exploitation
• Valeur nette = valeur marchande des capitaux propres

Dette nette -  La dette nette est égale à la dette totale, moins la trésorerie et les équivalents de trésorerie.

• Lors du calcul de la dette totale, assurez-vous d'inclure à la fois la dette à long terme et la portion actuelle de la dette à long terme ou à court terme. Toute dette convertible dans la monnaie (ITM) est considérée comme convertie en capitaux propres et n'est pas considérée comme une dette.
• Lors du calcul de la trésorerie et des équivalents, vous devez inclure les éléments du bilan tels que les titres disponibles à la vente et les titres négociables,
• La valeur marchande de la dette doit être utilisée dans le calcul de la valeur d'entreprise. Cependant, dans la pratique, vous pouvez généralement utiliser la valeur comptable de la dette.

Laissez-moi vous l'expliquer avec un exemple. Considérons la même société A et une autre société B ayant la même capitalisation boursière. Nous supposons deux scénarios, 1 et 2.

Calculez la valeur d'entreprise pour le scénario 1.

La valeur d'entreprise de la société A est la capitalisation boursière (50 millions de dollars) + la dette (20 millions de dollars) - L'encaisse et les placements à court terme (0 $) = 70 millions de dollars. EV pour la société B est la capitalisation boursière (50 millions de dollars) + la dette (0 USD) - Trésorerie et placements à court terme (0 USD) = 50 millions de dollars.

Bien que les deux sociétés aient la même capitalisation boursière, le meilleur achat est la société B ou la société sans dette.

Maintenant, considérons le scénario 2

Calculer la valeur d'entreprise pour le scénario 2. EV pour l'entreprise A est la capitalisation boursière (50 millions de dollars) + la dette (0 $) - Trésorerie et placements à court terme (5 millions de dollars) = 45 millions de dollars. EV pour la société B est la capitalisation boursière (50 millions de dollars) + la dette (0 $) - Trésorerie et placements à court terme (15 millions de dollars) = 35 millions de dollars.

Bien que les deux sociétés aient la même capitalisation boursière et aucune dette, la meilleure affaire est la société B, car vous supposeriez 15 millions de dollars en espèces à l'achat de la société.

Valeur de l'équité vs infographie de la valeur d'entreprise

Qu'est-ce que la valeur de l'équité multiple?

Les multiples de valeur de l'équité ont à la fois le numérateur et le dénominateur comme mesure «Équité». Certains des multiples des multiples de valeur des actions sont indiqués ci-dessous.

Numérateur - La valeur nette est le prix par action que les actionnaires sont censés payer pour une seule action de la société considérée.

Dénominateur - Paramètres de fonctionnement tels que EPS, CFS, BV, etc. Par exemple, BPA - Bénéfice par action, et il reflète le bénéfice par action qui revient aux actionnaires.

• PE Multiple -  Ce ratio «global» est, par essence, un calcul de remboursement: il indique combien d'années de bénéfices il faudra à l'investisseur pour récupérer le prix payé pour les actions. Toutes choses étant égales par ailleurs, lors de la comparaison du prix de deux actions dans le même secteur, l'investisseur devrait préférer celle avec le PE le plus bas.
• PCF Multiple -  Il s'agit d'une mesure des attentes du marché quant à la santé financière future d'une entreprise. Cette mesure traite des flux de trésorerie, les effets de l'amortissement et d'autres facteurs non monétaires sont supprimés.
• P / BV Multiple -  Mesure utile où les actifs corporels sont la source de création de valeur. En raison de son lien étroit avec le rendement des capitaux propres (le prix à réserver est le PE multiplié par le ROE), il est utile de visualiser le prix à la valeur comptable avec le ROE.
• P / S Multiple - Le prix / les ventes peuvent être utiles lorsqu'une entreprise est déficitaire ou que ses marges sont inhabituellement faibles (entreprises en difficulté)
• PEG Multiple - Le  ratio PEG est utilisé pour déterminer la valeur de l'action tout en tenant compte de la croissance des bénéfices. Les multiples de valeur d'entreprise ont à la fois le numérateur et le dénominateur en tant que mesures «avant dette» et «avant mise en équivalence». Certains des multiples des multiples de valeur d'entreprise sont indiqués ci-dessous.

Qu'est-ce que la valeur d'entreprise ou les multiples EV?

Numérateur - La valeur d'entreprise est principalement une mesure de pré-dette et de pré-capitaux propres, car l'EV reflète les valeurs tant pour les débiteurs que pour les actionnaires.

Dénominateur - Les paramètres d'exploitation tels que les ventes, l'EBITDA, l'EBIT, le FCF, la capacité sont des mesures pré-dette et pré-capitaux propres. Par exemple, EBITDA - Bénéfice «avant» la dépréciation et l'amortissement des impôts sur les intérêts; cela implique que l'EBITDA est la mesure avant que les débiteurs et les actionnaires soient remboursés et de même.

• EV / EBITDA Multiple - Mesure qui indique la valeur de l'entreprise dans son ensemble, pas seulement les capitaux propres. EV / EBITDA est une mesure du coût d'une action, qui est plus souvent valable pour les comparaisons entre entreprises que le ratio cours / bénéfice. Tout comme le ratio P / E, le ratio EV / EBITDA est une mesure du coût d'un titre.
• EV / Ventes multiples -  EV / ventes est une mesure brute, mais moins sensible aux différences comptables. Il équivaut à sa contrepartie en actions, le prix des ventes, où l'entreprise n'a pas de dette.
• EV / EBIT Multiple - L' EBIT est une meilleure mesure du flux de trésorerie «libre» (dépenses en capital après maintenance) que l'EBITDA et est plus comparable lorsque les intensités de capital diffèrent.
• EV / FCF Multiple -  EV / FCF est préférable à EV / EBITDA pour comparer les entreprises d'un secteur. Comparaison entre les secteurs ou les marchés où les entreprises ont des degrés d'intensité capitalistique très variables
• EV / Capacité - EV de base / unités de capacité (comme les tonnes de capacité de ciment) ou une autre unité génératrice de revenus (comme les abonnés)

Tableau comparatif des capitaux propres et de la valeur d'entreprise

Surévalué ou sous-évalué?

Il existe principalement deux manières de parvenir à la juste évaluation de la société en utilisant la technique de l'évaluation relative. Ce sont des méthodes historiques multiples et des méthodes multiples sectorielles.

# 1 - Méthode multiple historique

L'approche courante consiste à comparer le multiple actuel à un multiple historique mesuré à un moment comparable du cycle économique et de l'environnement macroéconomique.

Les interprétations sont relativement plus simples si nous créons le graphique Price to Earnings. Comme indiqué ci-dessus, le courant PE ~ 20x de Foodland Farsi; cependant, le PE moyen historique était plus proche de 8,6x.

Actuellement, le marché commande 20 $ / BPA (défini comme PE); cependant, dans le passé, cette action se négociait à 8,6 $ / BPA. Cela implique que le stock est surévalué avec PE = 20x par rapport au PE historique = 8.6x, et nous pouvons recommander une position de vente sur ce stock.

# 2 - Méthode multiple sectorielle

Dans cette approche, nous comparons les multiples actuels à ceux d'autres entreprises, d'un secteur ou d'un marché. Voici un exemple hypothétique pour expliquer cette méthodologie.

D'après le tableau ci-dessus, le multiple PE moyen pour le secteur informatique est de 20,7x. Cependant, la société considérée - Infosys, se négocie à 17,0x. Cela implique qu'Infosys se négocie en dessous du multiple sectoriel moyen et qu'un signal ACHETER est justifié.

Analyse d'entreprises comparables

Vous trouverez ci-dessous un tableau d'évaluation relative typique qu'un analyste est censé produire dans le cadre de la recherche. Le tableau de comparaison contient les entreprises du secteur et leurs paramètres d'exploitation et de valorisation respectifs. Dans la plupart des cas, les paramètres contenus dans le tableau sont comme ci-dessous

1. Nom de la compagnie
2. Dernier prix
3. Capitalisation boursière
4. Valeur d'entreprise
5. EBITDA
6. Revenu net
7. Méthodologies d'évaluation comme PE, EV / EBITDA, P / CF, etc.
8. Les multiples suiveurs et prospectifs sont calculés (2-3 ans de multiples)

• Moyenne et médiane de plusieurs valeurs

La procédure pour calculer un multiple peut être simplement résumée comme ci-dessous

Bien que l'exemple ci-dessus soit simple, cependant, pour appliquer la même chose dans des scénarios réels, il faut établir la valeur et le facteur de valeur et y apporter plusieurs ajustements. 

Dans ma prochaine série d'évaluation, j'ai discuté des écrous et boulons de l'analyse des sociétés comparables et de l'évaluation de la somme des pièces.

Conclusion

Comme nous l'avons noté dans l'article ci-dessus, les deux outils sont importants du point de vue des évaluations. La valeur nette est la valeur uniquement pour les actionnaires; cependant, la valeur d'entreprise est la valeur de l'entreprise qui revient à la fois aux actionnaires et aux créanciers (combinés).

Dans chaque entreprise / secteur, cependant, il existe 3 à 5 multiples (valeur d'entreprise ou valeur de l'équité ou les deux) qui peuvent être appliqués. Il est plus important pour vous de connaître l'utilisation et l'application de chaque multiple.