L'effet bootstrap fait référence à une fusion qui n'apporte pas de réels avantages économiques à la société acquéreuse mais il y a une augmentation du bénéfice par action des actionnaires car les actions sont échangées lors de la fusion et après la fusion, les actions combinées sont peu nombreuses et les bénéfices sont les mêmes comme le bénéfice combiné des deux sociétés avant la fusion, il en résulte donc une augmentation du bénéfice par action.
Qu'est-ce que l'effet Bootstrap?
L'effet Bootstrap ou l'effet Bootstrap Earnings fait référence à l'augmentation à court terme des bénéfices de la société acquéreuse lorsqu'elle fusionne avec la société cible, même si une telle combinaison ne présente aucun avantage économique.
Prenons un exemple d'effet Bootstrap
Il existe deux sociétés: la société A et la société B. La société A se négocie à un prix sur les bénéfices plus élevé par rapport à la société B qui négocie à un ratio cours / bénéfices inférieur. Désormais, si la société A conclut un échange d'actions avec la société B, la société A devra payer la valeur de marché des actions de la société B en utilisant ses propres actions. Compte tenu de la situation ci-dessus, le bénéfice par action de la société A après la fusion va exploser. N'oubliez pas qu'après la fusion, il n'y a plus de société B.
Comment identifier l'effet Bootstrap?
C'était beaucoup de théorie. Ne soyons tout simplement pas submergés par la définition textuelle et plongeons davantage pour mettre ce concept sous la ceinture. Alors pourquoi le bénéfice par action de la société A a-t-il explosé?
Si la société A acquiert la société B par le biais d'actions, il y aura moins d'actions combinées en circulation après la fusion. Étant donné que les bénéfices restent les mêmes mais qu'il y a moins d'actions, le ratio bénéfice par action augmente favorablement. Les investisseurs peuvent ne pas comprendre la raison de l'augmentation du bénéfice par action. Au lieu d'apprendre à connaître la raison sous-jacente de cette soudaine envolée, les investisseurs peuvent penser que le bénéfice par action a augmenté en raison de la synergie créée par la fusion, entraînant une augmentation de la valeur de l'action post-fusion.
Les entreprises peuvent profiter de cette hausse temporaire du cours des actions, mais l'effet bootstrap devient généralement apparent dans certaines années. Afin de maintenir le ratio du bénéfice par action à un niveau artificiellement augmenté, la société devrait continuer à jouer la stratégie de fusion-expansion en acquérant agressivement des sociétés au même rythme. Une fois la frénésie de fusion et d'expansion terminée, le bénéfice par action diminuera et le cours de l'action suivra.
Exemple d'effet Bootstrap # 1
Prenons un exemple pour mieux comprendre:
Maintenant, compte tenu du scénario ci-dessus, afin d'acquérir la société cible, l'acquéreur devra émettre de nouvelles actions en échange des actions de la société cible selon le calcul suivant:
- L'acquéreur doit payer: 3 000 000 $
- Prix de l'action de l'acquéreur: 100 $
- Nombre d'actions que l'acquéreur doit émettre: 3 000 000 $ / 100 $ = 30 000 actions
- Ainsi, à la suite de la fusion, il y aura un total de 130 000 actions (dont 100 000 anciennes et 30 000 nouvelles).
- Le bénéfice après fusion de l'entité fusionnée sera de 850 000 $ (dont 600 000 $ de l'acquéreur et 250 000 $ de cible).
- Par conséquent, le bénéfice par action après la fusion sera de 6,5 selon le calcul suivant:
- BPA après la fusion = 850 000 USD / 130 000 = 6,5
On voit clairement que le bénéfice par action de l'acquéreur après la fusion est supérieur au bénéfice par action de l'acquéreur avant la fusion, ce qui est principalement dû à l'effet de la réduction du nombre total d'actions de l'entité après la fusion qui est de 130000 (au lieu de de 200 000) et augmentation des bénéfices post-fusion de l'acquéreur en raison de l'ajout des bénéfices de la cible.
Cette augmentation à court terme du bénéfice par action est due au simple jeu des mathématiques et non à une croissance économique ou à toute sorte de synergie créée par la fusion.
Exemple d'effet Bootstrap # 2
Prenons un autre exemple de gains bootstrap:
Comme indiqué dans le tableau ci-dessus, nous calculerons les éléments suivants:
- d'actions à émettre par l'acquéreur
- EPS post-fusion
- Post-fusion P / E
- Prix après la fusion
Nombre d'actions à émettre par l'acquéreur:
- = Valeur marchande des capitaux propres de la cible / cours de l'action de l'acquéreur
- = 3 500 000,0 USD / 100,0 USD
- = 35 000,0 partages
BPA post-fusion:
- = Bénéfice total de l'acquéreur après la fusion / Nombre total d'actions de l'acquéreur après la fusion
- = (300 000,0 $ + 125 000,0 $) / (100 000,0 + 35 000,0)
- = 3,1
P / E après la fusion:
En supposant que le marché est efficace et que, par conséquent, le cours de l'action avant et après la fusion de l'acquéreur restera le même.
- = BPA moyen pondéré de l'acquéreur + BPA moyen pondéré de la cible
- = 300 000,0 $ / (300 000,0 $ + 125 000,0 $)) x 33,3 + 125 000,0 $ / (300 000,0 $ + 125 000,0 $)) x 28,0 = 31,8
Cours de l'action de l'acquéreur après la fusion:
En supposant que le marché n'est pas efficace, le prix de l'action avant et après la fusion ne sera donc pas le même.
- = Ratio PE de l'acquéreur avant la fusion x BPA après la fusion de l'acquéreur = 33,3 x 3,1 = 105
qui est supérieur au cours de l'action de l'acquéreur avant la fusion en raison de l'effet bootstrap.
Résumé
L'effet bootstrap est identifié par les événements suivants:
- Les actions de l'acquéreur se négocient à un ratio P / E plus élevé que les actions de la cible.
- Le BPA de l'acquéreur augmente après la fusion sans aucune contribution opérationnelle.
Lorsqu'il n'y a pas de gains économiquement viables d'un regroupement d'entreprises, une telle flambée du cours de l'action ne se maintient pas longtemps car les investisseurs reconnaissent que l'augmentation du BPA de l'acquéreur est purement due à l'effet bootstrap, et par conséquent, ajustent le PE de l'acquéreur à la baisse à long terme.
Cependant, il y a eu des cas dans le passé (par exemple la bulle Internet des années 1990) où de nombreuses entreprises à PE élevé ont amorcé leurs bénéfices pour afficher une croissance continue du BPA en fusionnant successivement avec des entreprises à faible PE. Par conséquent, les investisseurs doivent être prudents car les entreprises peuvent utiliser de telles stratégies pour créer cette bulle PE et peuvent essayer de la maintenir grâce à des fusions. Mais, à la fin, les fondamentaux triomphent toujours. Ainsi, les investisseurs de valeur continueront d'être les gagnants.
