Courbe de rendement normale

Qu'est-ce que la courbe de rendement normale?

La courbe de rendement normale ou la courbe de rendement positive survient lorsque des titres de créance à plus longue échéance offrent un rendement plus élevé que des instruments de créance à plus courte échéance comportant des risques de crédit et une qualité de crédit similaires. La courbe des taux est positive (en pente ascendante) parce que l'investisseur exige plus d'argent pour bloquer son argent pendant une période plus longue.

Présentation graphique de la courbe de rendement normal

La courbe de rendement est créée ci-dessous sur un graphique en traçant le rendement sur l'axe vertical et le temps jusqu'à l'échéance sur l'axe horizontal. Lorsque la courbe est normale, le point le plus élevé est à droite.

Différentes théories des taux d'intérêt

# 1 - Théorie des attentes

Théorie des attentes qui dit que les taux d'intérêt à long terme devraient refléter les taux à court terme futurs attendus. Elle fait valoir que les taux d'intérêt à terme correspondant à certaines périodes futures doivent être égaux aux taux d'intérêt futurs nuls de cette période.

Si le taux à 1 an est aujourd'hui de 1% et que le taux à 2 ans est de 2%, alors le taux à un an après un an (taux à terme à 1 an) est d'environ 3% [1,02 ^ 2 / 1,01 ^ 1].

# 2 - Théorie de la segmentation du marché

Il n'y a pas de relation entre les taux d'intérêt à court, moyen et long terme. Le taux d'intérêt d'un segment particulier est déterminé par la demande et l'offre sur le marché obligataire de ce segment. Selon la théorie, un investissement majeur tel qu'un grand fonds de pension investit dans une obligation d'une certaine maturité et ne passe pas facilement d'une échéance à une autre.

# 3 - Théorie des préférences de liquidité

L'investisseur préfère préserver la liquidité et investit les fonds pendant une courte période. En revanche, les emprunteurs préfèrent emprunter à des taux fixes pendant de longues périodes. Cela conduit à une situation où le taux à terme est supérieur aux taux zéro futurs attendus. Cette théorie est cohérente avec le résultat empirique selon lequel la courbe des taux tend à être souvent orientée vers le haut plutôt que vers le bas .

Modifications ou décalages de la courbe de rendement normale

1. Déplacements parallèles - Un déplacement parallèle de la courbe de rendement se produit si les rendements sur tout l'horizon de maturité changent (augmentation ou diminution) de la même ampleur et dans une direction similaire. Il représente le moment où un niveau général de taux d'intérêt change dans une économie.
2. Déplacements non parallèles - Lorsque le rendement sur différents horizons de maturité change à un niveau différent à la fois en ampleur et en direction.

Importance

Il prévoyait l'orientation future des taux d'intérêt:

• La forme de la courbe des taux donne une indication de la direction future du taux d'intérêt. Une courbe normale signifie que les titres à long terme ont un rendement plus élevé et une courbe inversée signifie que les titres à court terme ont un rendement plus élevé.
• Les banques et les institutions financières acceptent les dépôts des clients et accordent des prêts aux entreprises ou aux particuliers en échange d'un retour. Plus l'écart entre le taux de prêt et le taux d'emprunt est grand, plus l'écart sera grand. La courbe ascendante plus raide fournira des bénéfices plus élevés tandis que la courbe inclinée descendante conduira à une baisse des bénéfices si la majeure partie des actifs bancaires se présente sous la forme de prêts à long terme après prise en compte des dépôts des clients à court terme.
• Un compromis entre l'échéance et le rendement des obligations à long terme ont tendance à être plus volatiles que les obligations à court terme et offrent donc une prime plus élevée à un investisseur sous la forme d'un rendement plus élevé pour les encourager à prêter.
• Il indique aux investisseurs si le titre est surévalué ou sous-évalué en fonction de sa valeur théorique. Si le rendement est supérieur à la courbe de rendement, le titre est considéré comme sous-évalué et si le rendement est inférieur à la courbe de rendement, le titre est surévalué.

Influence

• Objectif de croissance économique et de taux d'inflation de la banque centrale en modifiant le niveau des taux d'intérêt Afin de répondre à une hausse de l'inflation, les banques centrales augmentent les taux d'intérêt, les emprunts devenant coûteux et l'érosion du pouvoir d'achat des consommateurs, ce qui conduit en outre à une courbe des taux inversée.
• Croissance économique: une forte croissance économique offre des opportunités variables d'investissement et d'expansion dans les affaires, ce qui conduit à une augmentation de la demande globale de capital étant donné l'offre limitée d'augmentations de la courbe des rendements du capital, ce qui entraîne une pentification de la courbe des taux.

Points clés à retenir

• C'est une courbe normale en pente ascendante de gauche à droite qui indique que le rendement augmente avec l'échéance. On l'observe souvent lorsque l'économie croît à un rythme normal sans aucune interruption majeure du crédit disponible, par exemple les obligations à 30 ans offrent des taux d'intérêt plus élevés que les obligations à 10 ans.
• Un investisseur investissant sur des obligations à plus longue échéance exige une rémunération plus élevée pour prendre des risques supplémentaires, car il existe une plus grande probabilité de survenance d'événements négatifs imprévus à long terme. En d'autres termes, plus l'échéance est longue, plus il faudra de temps pour récupérer le montant du principal, plus les risques encourus sont élevés, plus le rendement attendu sera élevé, ce qui conduira à une courbe des taux ascendante.
• La forme de la courbe des taux détermine la vigueur actuelle et future de l'économie. Il fournit des signaux d'alerte précoce sur la direction future de l'économie. Il change toujours en fonction de l'évolution des conditions générales du marché.
• Chaque portefeuille obligataire a des expositions différentes à la façon dont la courbe de rendement se déplace - c'est-à-dire au risque de courbe de rendement. La variation en pourcentage prévue du prix d'une obligation qui se produit lorsque les rendements varient d'un point de base est capturée par un concept avancé appelé «duration».
• La duration mesure la relation linéaire entre le rendement et le prix des obligations et est une mesure simple pour les petits changements de rendement, tandis que la convexité mesure la relation non linéaire et est plus précise pour les grands changements de rendements.