Qu'est-ce qu'une obligation remboursable?

Une obligation remboursable est une obligation à taux fixe où la société émettrice a le droit de rembourser la valeur nominale du titre à une valeur préalablement convenue avant l'échéance de l'obligation. L'émetteur d'une obligation n'a aucune obligation de racheter le titre, il n'a que la bonne option pour appeler l'obligation avant l'émission.

Ce qui précède est un exemple d'obligations appelables garanties de premier rang échéant le 22 mars 2018 qui ont été émises et enregistrées auprès de Verdipapirsentralen (VPS),

Obligation remboursable = Obligation directe / non remboursable + option

Veuillez noter que certaines des obligations remboursables deviennent non remboursables après une période spécifique après leur émission. Cette heure est appelée «période de protection»

Caractéristiques

La société émettrice a le droit mais pas l'obligation de rembourser l'obligation avant l'échéance.
Le prix d'appel est généralement supérieur au prix d'émission (prix paritaire).
Le titre sous-jacent a une durée de vie variable
L'option d'achat peut avoir plusieurs taux d'exercice.
En général, ces obligations ont un taux d'intérêt plus élevé (taux du coupon).
La prime de l'option vendue par l'investisseur est incorporée dans l'obligation au moyen du taux d'intérêt plus élevé.
L'option d'achat a généralement plusieurs taux d'exercice.

Exemple

La société «A» a émis une obligation remboursable le 1er octobre 2016 avec un intérêt de 10% par an venant à échéance le 30 septembre 2021. Le montant de l'émission est de 100 Crores. L'obligation est rachetable moyennant un préavis de 30 jours et la disposition relative à l'appel est la suivante.

Date d'appel	Prix d'appel
1 an (30 septembre 2017)	105% de la valeur nominale
2 ans (30 septembre 2018)	104% de la valeur faciale
3 ans (30 septembre 2019)	103% de la valeur faciale
4 ans (30 septembre 2020)	102% de la valeur faciale

Dans l'exemple ci-dessus, la société a la possibilité d'appeler les obligations émises aux investisseurs avant la date d'échéance du 30 septembre 2021.

Si vous voyez, la prime d'appel initiale est plus élevée à 5% de la valeur nominale d'une obligation et elle est progressivement réduite à 2% par rapport au temps.

Objectif de l'émission d'une obligation remboursable

En cas de baisse des taux d'intérêt, la société émettrice d'obligations remboursables peut appeler l'obligation et rembourser la dette en exerçant l'option d'achat, puis elle peut refinancer la dette à un taux d'intérêt inférieur. Dans ce cas, l'entreprise peut réduire les frais d'intérêts.

Par exemple : le 1er novembre 2016 si une entreprise émet une obligation remboursable à 10% d'une maturité de 5 ans. Si l'entreprise exerce l'option d'achat avant l'échéance, elle doit alors payer 106% de la valeur nominale.

Dans ce cas, si au 31 novembre 2018 les taux d'intérêt sont tombés à 8%, la société peut appeler les obligations et les rembourser et s'endetter à 8%, économisant ainsi 2%.

Devrions-nous acheter de telles obligations?

Avant d'investir, il faut équilibrer le rendement et le risque. Et les obligations remboursables sont trop complexes à gérer.
Généralement, lorsque les taux d'intérêt baissent, les prix normaux des obligations augmentent. Mais, dans le cas des obligations remboursables, les prix des obligations peuvent baisser. Ce type de phénomène est appelé «compression des prix»
Ces obligations ont généralement des taux d'intérêt plus élevés pour compenser le risque d'être remboursées par anticipation en raison de la baisse des taux d'intérêt et
Ils sont généralement appelés à une prime (c'est-à-dire à un prix supérieur à la valeur nominale). Ceci est dû au risque supplémentaire que prend l'investisseur.
Par exemple, les investisseurs obligataires peuvent récupérer Rs 107 au lieu de Rs 100 si l'obligation est appelée. Ce supplément de Rs 7 est donné en raison du risque que l'investisseur prend au cas où la société rappellerait une obligation tôt dans un scénario de baisse des taux d'intérêt
Il faut donc s'assurer que l'obligation remboursable offre un montant de récompense suffisant (peut-être sous la forme d'un taux d'intérêt plus élevé qu'un marché ou peut-être d'une prime de remboursement plus élevée) pour couvrir les risques supplémentaires qu'offre l'obligation.

Structuration des options d'achat

Avant d'émettre l'obligation, l'un des facteurs importants et compliqués pour décider des deux facteurs suivants ...

Le moment de l'appel. Ie, quand, appeler
Détermination du prix de l'obligation qui est appelée. Le montant à rembourser est appelé avant la date d'échéance

Moment de l'appel

La date à laquelle l'obligation remboursable peut être appelée pour la première fois est la «date du premier appel». Les obligations peuvent être conçues pour être appelées en continu pendant une période déterminée ou peuvent être appelées à une date jalon. Un «appel différé» est le cas où l'obligation peut ne pas être appelée au cours des premières années d'émission.

Il existe différents types en termes de timing

Option européenne: Une seule date de call avant l'échéance de l'obligation
Option bermudienne: il y a plusieurs dates de remboursement avant l'échéance de l'obligation
Option américaine: Toutes les dates avant l'échéance sont des dates de remboursement.

Prix de l'appel

Le prix de l'obligation dépend généralement des dispositions de la structure obligataire. Voici les différents types de tarification

Fixe quelle que soit la date de l'appel
Prix fixe en fonction d'un horaire prédéterminé

En savoir plus sur les options - Que sont les options en finance et la stratégie de négociation d'options

La décision d'appeler un Bond

La décision de l'émetteur d'appeler est basée sur de nombreux facteurs tels que

Facteurs de taux d'intérêt. En cas de baisse des taux d'intérêt, la société peut exercer l'option de remboursement des obligations à taux de coupon relativement élevé et les remplacer par des obligations nouvellement émises (ceci est communément appelé refinancement en termes de vanille). En cas de hausse des taux d'intérêt, les émetteurs sont incités à ne pas exercer les obligations de call à une date anticipée. Cela peut entraîner une baisse du rendement des obligations pendant la durée de l'investissement.
Facteurs financiers: si l'entreprise dispose de fonds suffisants et souhaite réduire sa dette, elle peut rappeler les obligations même si les taux d'intérêt sont stables ou en hausse.
- Dans le cas où l'entreprise envisage de convertir sa dette en actions, elle peut émettre des actions en faveur d'obligations ou rembourser des obligations et opter pour le FPO
Autres facteurs: il peut y avoir de nombreux déclencheurs pour lesquels une entreprise peut penser qu'il est avantageux d'appeler l'obligation.

Valoriser les obligations remboursables

En général, le rendement est la mesure servant à calculer la valeur d'une obligation en termes de rendement anticipé ou projeté. Il existe différentes mesures pour calculer le rendement.

Rendement actuel
Rendement à l'échéance
Rendement pour appeler
Céder au pire

Rendement à l'échéance:

YTM est le rendement total global qu'une obligation donne si elle est détenue jusqu'à l'échéance. Il est toujours exprimé en taux annuel.

YTM est également appelé un rendement comptable ou un rendement de rachat.

Une méthode simple pour calculer YTM est la suivante

Formule YTM = [(coupon) + {(valeur à l'échéance - prix payé pour l'obligation) / (nombre d'années)}] / {(valeur à l'échéance + prix payé pour l'obligation) / 2}

Prenons un exemple pour mieux comprendre cela

La valeur nominale / valeur à l'échéance d'une obligation est de Rs 1000, le nombre d'années d'échéance est de 10 ans, le taux d'intérêt est de 10%. Le prix payé pour acheter l'obligation est de Rs 920

Numérateur = 100+ (1000-920) / 10

Dénominateur = (1000 + 920) / 2 = 960

YTM = 108/960 = 11,25%

Cette mesure YTM est plus appropriée pour analyser les obligations non remboursables car elle n'inclut pas l'impact des fonctionnalités d'appel. Ainsi, les deux mesures supplémentaires qui peuvent fournir une version plus précise des obligations sont le rendement au remboursement et le rendement au pire.

Rendement pour appeler

Le rendement au call est le rendement que donne l'obligation si vous deviez acheter l'obligation remboursable et conserver le titre jusqu'à la date d'exercice du call. Un calcul est basé sur le taux d'intérêt, le délai jusqu'à la date d'appel, le prix du marché de l'obligation et le prix d'appel. Le rendement au call est généralement calculé en supposant que l'obligation est calculée le plus tôt possible.

Par exemple, M. A possède une obligation de la société GOOGLE avec une valeur nominale de Rs. 1000 à un taux zéro coupon de 5%. L'obligation arrive à échéance dans 3 ans. Cette obligation est remboursable en 2 ans à 105% du pair.

Dans ce cas, pour calculer le rendement de l'obligation, Monsieur A doit supposer que l'obligation arrive à échéance dans 2 ans au lieu de 3 ans. Le prix d'achat doit être considéré à Rs 1050 (Rs1000 * 105%) comme principal à l'échéance.

Supposons que le prix payé pour acheter l'obligation sur le marché secondaire soit de Rs 980, alors le rendement au call sera le suivant

{Coupon + (valeur d'appel - prix) / heure de la caution} / {(valeur nominale + prix) / 2}

Le paiement du coupon est de Rs 50 (soit Rs 1000 * 5%)

Valeur d'appel si Rs 1050

Le prix payé pour acquérir la valeur de l'obligation est de Rs 920

La durée du lien est de 2 ans (en supposant que l'appel se produit dans 2 ans)

Le prix du marché est de Rs 980

YTC = [50+ (1050-920) / 2] (1000 + 920) / 2

= 50 + 65/960 = 12%

Céder au pire

Le rendement au pire est le rendement le plus bas auquel un investisseur s'attend lorsqu'il investit dans une obligation remboursable. En général, les obligations remboursables sont bonnes pour l'émetteur et mauvaises pour le détenteur d'obligations, car lorsque les taux d'intérêt baissent, l'émetteur choisit d'appeler les obligations et de refinancer sa dette à un taux inférieur, laissant l'investisseur trouver le nouvel endroit où investir.

Donc, dans ce cas, le rendement au pire est très important pour ceux qui veulent savoir quel est le minimum qu'ils peuvent obtenir de leurs instruments obligataires.

Veuillez noter que le «rendement au pire» est toujours inférieur au «rendement à l'échéance»

Par exemple, une obligation arrive à échéance dans 10 ans et le rendement à l'échéance (ytm) est de 4%. L'obligation a une disposition d'appel où l'émetteur peut appeler des obligations dans cinq ans. Le rendement calculé en supposant que l'obligation arrive à échéance à la date de remboursement (YTC) est de 3,2%. Dans ce cas, le rendement au pire est de 3,2%

Consultez également la tarification des obligations

Voyons maintenant l'opposé de Callable Bond - Puttable Bond

Obligations puttables

Il s'agit d'une obligation pour laquelle il existe une option de vente intégrée où le détenteur de l'obligation a un droit mais pas l'obligation d'exiger le montant du principal à une date anticipée. L'option de vente peut être exercée à une ou plusieurs dates.
Dans le cas du scénario de hausse des taux d'intérêt, les investisseurs revendent l'obligation à l'émetteur et prêtent ailleurs à un taux plus élevé.
C'est l'opposé de l'obligation remboursable.
Le prix de l'obligation puttable est toujours plus élevé que celui de l'obligation simple car il existe une option de vente qui est un avantage supplémentaire pour l'investisseur.
Cependant, les rendements de l'obligation puttable sont inférieurs à celui d'une obligation simple.