Qu'est-ce que le risque de réinvestissement?
Le risque de réinvestissement est une sorte de risque financier associé à la possibilité d'investir les flux de trésorerie d'une obligation à un taux inférieur au taux de rendement attendu présumé au moment de l'achat de l'obligation. Le risque de réinvestissement est élevé pour les obligations à longue échéance et à coupon élevé.
En quoi est-il différent du risque de taux d'intérêt?
Tout changement défavorable ou défavorable des statistiques du marché obligataire résultant de changements des taux d'intérêt en vigueur est collectivement regroupé sous le risque de taux d'intérêt. Le risque de taux d'intérêt comprend le risque de réinvestissement et le risque de prix. Les prix des obligations sont inversement proportionnels aux taux d'intérêt du marché. Ainsi, lorsque les taux augmentent, les prix baissent. Ceci est souvent appelé risque de prix sur un marché obligataire.
Risque de réinvestissement dans les titres obligataires
# 1 - Risque de réinvestissement dans les obligations remboursables
Une obligation remboursable est un type d'obligation où la société émettrice se réserve le droit de rembourser l'obligation à tout moment avant l'échéance. Les obligations remboursables portent des coupons élevés afin de compenser le facteur de callability. Ces émetteurs d'obligations cherchent toujours à saisir toute opportunité de refinancement de la dette en cas de baisse des taux, laissant les investisseurs devant le dilemme de réinvestir le produit à des taux inférieurs, entraînant ainsi un risque de réinvestissement.
# 2 - Risque de réinvestissement dans les actions privilégiées rachetables
Les actions privilégiées rachetables sont une sorte d'actions dans lesquelles l'émetteur peut les racheter à un prix spécifique. Lors du rachat, l'investisseur se retrouve avec le produit à réinvestir pour un bon rendement qui pourrait ne pas être une idée très favorable lorsque les taux d'intérêt ont baissé.
# 3 - Risque de réinvestissement dans les obligations à coupon zéro
Ce n'est pas aussi prononcé dans les obligations à coupon zéro que dans ce qui précède. En l'absence de produit du coupon, les investisseurs doivent simplement faire face au réinvestissement du montant de l'échéance.
Exemples de risque de réinvestissement
Exemple 1 - Billet de trésorerie et risque de réinvestissement
Un investisseur achète un bon du Trésor à 8 ans de 100 000 $, donnant un coupon de 6% (6 000 $ par an). Au cours des 8 prochaines années, les taux baissent à 3%. L'investisseur reçoit un coupon annuel de 6000 $ pendant 6 ans et la valeur nominale à l'échéance. Maintenant, on peut se demander où se situe le risque de réinvestissement?
Le risque de réinvestissement se manifeste lorsque l'investisseur tente d'investir le produit du bon du Trésor au taux en vigueur de 3%. Il n'a plus droit au rendement annuel de 6%.
Exemple # 2 - Obligations remboursables et risque de réinvestissement
ABC Inc a émis une obligation remboursable avec une protection d'appel d'un an et donne un coupon de 7%. Après 1 an, les taux d'intérêt baissent pour atteindre 4%. En regardant l'opportunité de refinancer sa dette au taux inférieur, ABC Inc décide de rappeler l'obligation. À ce moment-là, l'investisseur aurait reçu le coupon de 7% pendant un an et le principal ainsi que la prime d'appel convenue. Ce flux de trésorerie serait alors réinvesti à 4% au lieu des 7% précédents, exposant l'investisseur au risque de réinvestissement.
Inconvénients du risque de réinvestissement
- Le rendement réalisé est inférieur au taux de rendement attendu, c'est-à-dire le YTM ou le rendement à l'échéance.
- Personne n'est complètement à l'abri de ce risque puisqu'il est pratiquement partout, sur tous les marchés.
- Les investisseurs ayant le don d'investir dans des obligations à court terme sont souvent la proie de ce type de risque.
Gérer le risque de réinvestissement
- Investir dans des obligations à coupon zéro - Ceux-ci n'impliquent pas de paiements périodiques, par conséquent le risque est atténué car les investisseurs n'ont qu'à penser à investir la valeur à l'échéance (valeur nominale dans ce cas). Ces obligations sont payables avec une remise à sa valeur nominale.
- Investir dans des obligations non remboursables - Cela aide à réduire le risque en retardant le paiement final jusqu'à l'échéance tout en continuant à gagner un coupon jusque-là. L'investisseur peut encore devoir faire face au risque de maturité.
- Création d'une échelle d'obligations - Une échelle d'obligations peut être définie comme un portefeuille d'obligations bien diversifié où la perte d'un titre pourrait être compensée par des gains dans l'autre.
- Sélection d'obligations qui ont la disposition de fournir l'option cumulative aux investisseurs, où le produit de l'obligation est réinvesti dans la même obligation.
- Embaucher un gestionnaire de fonds expérimenté.
Limitation
Quelques études sur la quantification du risque de réinvestissement ont été menées à partir desquelles le modèle Discrete-Time et la méthode du profit général ont acquis une certaine pertinence mais aucune d'entre elles ne peut fournir une estimation précise puisque la prédiction de l'orientation future des taux d'intérêt serait toujours dépend d'un certain nombre de facteurs incertains.
Conclusion
Le calcul du prix des obligations en tant que valeur actuelle de tous les flux de trésorerie futurs est basé sur l'hypothèse que tous les flux de trésorerie futurs sont réinvestis à YTM ou au taux de rendement attendu. Le moindre changement des taux du marché a un impact sur ce calcul et finalement sur nos finances. Construire un portefeuille obligataire bien pensé et étudié contribue dans une certaine mesure à la réduction du risque, mais une élimination complète n'est pas possible.
