High Water Mark

Qu'est-ce que le High Water Mark?

Un filigrane élevé dans la couverture signifie le niveau ou le pic de la valeur d'un investissement atteint depuis sa création, ce qui est utile pour mesurer les incitations des gestionnaires de fonds et comme protection pour les investisseurs, cependant, un filigrane trop élevé peut décourager les employés. ce qui peut être un obstacle à la réalisation des objectifs spécifiés.

Les hedge funds ont généralement une structure de frais qui comprend des commissions de performance qui représentent généralement 20% des bénéfices générés par le fonds. Mais le gestionnaire n'obtiendra une part des bénéfices que lorsque les rendements franchiront la valeur du High-Water Mark.

Exemples de high water mark dans les hedge funds

Exemple 1

Prenons un exemple simple:

Supposons qu'un fonds commence avec 100 millions de dollars de capital. Au cours de la première année, le fonds réalise un rendement de 25% et la valeur augmente à 125 millions de dollars. Maintenant, cette valeur maximale est le High Water Mark. Au cours de toute année où la valeur du fonds est inférieure à 125 millions de dollars, le gestionnaire ne perçoit aucune commission de performance.

Si, la deuxième année, la valeur du fonds tombe à 115 millions de dollars, le gestionnaire n'obtient rien. Même par la suite, le gérant ne percevra des commissions de performance qu'après que la valeur aura franchi 125 millions de dollars et cela aussi sur le montant au-dessus de ce High Water Mark ce qui signifie que si le fonds augmente à 130 millions de dollars en valeur, le gérant ne perçoit des commissions de performance que sur les 5 millions qui est au-dessus du HWM.

  • Du point de vue de l'investisseur, cela les empêche de payer plusieurs fois des commissions de performance au gestionnaire pour le rendement déjà réalisé dans le passé. Cela permet également au gestionnaire de rester motivé pour surpasser son ancien moi et gagner ses honoraires de performance.
  • Les investisseurs peuvent mesurer la valeur du fonds à tout moment et modifier la valeur du High Water Mark en fonction de la performance du fonds. C'est ce qu'on appelle la fréquence de cristallisation.
  • La High Water Mark est parfois confondue avec un Hurdle Rate. Le Hurdle Rate est un taux de rendement minimum que le gestionnaire doit générer sur l'argent de l'investisseur afin d'obtenir les commissions de performance. Les deux mesures sont liées à la performance du gestionnaire et sont destinées aux investisseurs.
  • Un gestionnaire peut ne pas franchir le High Water Mark au cours d'une année donnée, mais peut tout de même franchir le Hurdle Rate, recevant ainsi les commissions de performance si le High-Water Mark n'est pas applicable. On peut donc dire que la High Water Mark est une mesure relativement plus stricte.

Exemple # 2

Wealth Creators LLC a lancé un fonds spéculatif avec un capital initial de 500 millions de dollars. La structure des frais de ce fonds est de 2/20, ce qui signifie qu'il facture 2% de frais de gestion et 20% de frais de performance. Le gestionnaire du fonds est Adam Borges.

Au cours de la première année de son fonctionnement, le fonds fonctionne de manière phénoménale et augmente à 650 millions de dollars. Mais la deuxième année, le fonds diminue à 550 millions de dollars en raison de quelques mauvais appels. La troisième année, le fonds passe à 625 millions de dollars et la quatrième année, il passe à 700 millions de dollars. Calculez le total des frais facturés par les créateurs de richesse pour les quatre années.

Voici les détails des frais gagnés par WealthCreators LLC pour chacune des quatre années:

La première année, les gérants reçoivent les frais de gestion plus les 20% de commission de performance sur les 150 M $ de bénéfices générés. Le HWM est maintenant de 650 millions de dollars

La deuxième année, la valeur du fonds ayant diminué, les frais totaux ne sont que de 2% des frais de gestion.

La troisième année, même si le fonds a généré des bénéfices par rapport à l'année précédente, il ne perçoit aucune commission de performance puisqu'il n'a pas encore franchi le HWM de 650 millions de dollars.

La quatrième année, les gérants reçoivent 2% de frais de gestion ainsi que des commissions de performance de 20%. Mais les commissions de performance seront basées sur le profit supplémentaire généré par le fonds au-delà du High Water Mark de 650 millions de dollars. Étant donné que la valeur du fonds a dépassé le High Water Mark, la nouvelle valeur du fonds de 700 millions de dollars devient la nouvelle High-Water Mark.

Avantages du High-Water Mark

  • # 1 - Incitation pour le gestionnaire -  Avec le mécanisme de High Water Mark en place, le gestionnaire de hedge fund est incité à mieux performer et à augmenter la valeur du fonds du High Water Mark pour gagner les commissions de performance. Ceci, à son tour, profite aux investisseurs car, en fin de compte, leur investissement prend également de la valeur.
  • # 2 - Protection de l'investisseur -  Les investisseurs sont protégés de deux manières: Premièrement, ils n'ont pas à payer de commission de performance pour une mauvaise performance. Et deuxièmement, ils n'ont pas à payer les commissions de performance pour le même montant de performance qu'ils ont payé plus tôt.

Inconvénients du High Water Mark

  • # 1 - Des notes d'eau trop élevées peuvent démotiver les investisseurs -  Des notes d'eau trop élevées qui sont trop élevées en raison d'un certain événement sur le marché peuvent démotiver le gestionnaire s'il estime que l'objectif n'est pas réalisable. Cela peut entraîner une complaisance dans la performance du gestionnaire.
  • # 2 - Des appels ambitieux peuvent nuire aux investisseurs -  Les gestionnaires peuvent prendre des appels inutilement risqués pour briser le High Water Mark et mettre l'argent des investisseurs à un risque qui n'est pas demandé. Les investisseurs peuvent finir par perdre de l'argent en raison de la nature ambitieuse du gestionnaire.

Conclusion

Le High Water Mark fait référence à la valeur la plus élevée qu'un fonds a atteint depuis sa création et est utilisé comme seuil pour mesurer la performance d'un gestionnaire de fonds.

Chaque fois que la valeur d'un fonds franchit la valeur maximale qu'il a précédemment atteinte au cours de sa vie, la limite supérieure passe à la nouvelle valeur maximale. C'est un concept très important et couramment observé dans les investissements tels que les hedge funds, les fonds PE, etc.

Le High Water Mark est un concept très important dans le monde des hedge funds. Il protège les investisseurs et motive le gestionnaire à bien performer. C'est une mesure plus stricte que le taux critique. Mais en même temps, cela pourrait amener le gestionnaire à prendre des paris très risqués et nuire aux investisseurs.