Modèle de croissance Gordon

Qu'est-ce que le modèle de croissance Gordon?

Le modèle de croissance Gordon est un type de modèle d'actualisation des dividendes dans lequel non seulement les dividendes sont pris en compte et actualisés, mais aussi un taux de croissance des dividendes est pris en compte et le cours de l'action est calculé sur cette base.

Formule

Selon la formule de croissance de Gordon, la valeur intrinsèque de l'action est égale à la somme de toute la valeur actuelle du dividende futur. Nous notons à partir du graphique ci-dessus que des entreprises comme McDonald's, Procter & Gamble, Kimberly Clark, PepsiCo, 3M, CocaCola, Johnson & Johnson, AT&T, Walmart versent des dividendes réguliers et nous pouvons utiliser Gordon Growth Model pour évaluer ces entreprises.

Il existe deux types de modèle de base: le modèle stable et le modèle de croissance à plusieurs étapes . Le modèle stable suppose que la croissance des dividendes est constante dans le temps; Cependant, le modèle de croissance à plusieurs niveaux ne suppose pas une croissance constante des dividendes, nous devons donc évaluer le dividende de chaque année séparément. Cependant, à terme, le modèle à plusieurs niveaux suppose une croissance constante des dividendes.

Voyons maintenant la formule de croissance de Gordon et des exemples pour chaque type de modèle et calcul du cours de l'action:

Formule de croissance stable de Gordon

En utilisant un modèle stable, nous obtenons la valeur du stock comme ci-dessous:

Où,

  1. D 1 : il s'agit du dividende annuel par action attendu pour l'année prochaine
  2. ke: taux d'actualisation ou taux de rendement requis estimé à l'aide du CAPM
  3. g: taux de croissance attendu des dividendes (supposé constant)

Les autres hypothèses de la formule de Gordon Growth sont les suivantes: -

  • Nous supposons que la société croît à un rythme constant.
  • La Société a un levier financier stable ou aucun effet de levier financier n'est impliqué dans la Société.
  • La vie de l'entreprise est indéfinie.
  • Le taux de rendement requis reste constant.
  • Le cash flow libre de la Société est versé sous forme de dividende à taux de croissance constants.
  • Le taux de rendement requis est supérieur au taux de croissance.

Exemple de modèle de croissance de Gordon stable

Supposons qu'une société ABC versera un dividende de 5 $ l'année prochaine, qui devrait croître au taux de 3% chaque année. De plus, le taux de rendement requis de l'investisseur est de 8%. Quelle est la valeur intrinsèque des actions de la société ABC?

Formule de valeur intrinsèque du stock utilisant le calcul du modèle de croissance Gordon:

À noter, nous avons supposé une croissance constante des dividendes au fil des ans. Cela pourrait être vrai pour les entreprises stables; cependant, la croissance des dividendes pourrait varier pour les sociétés en croissance / en déclin. Nous utilisons donc le modèle à plusieurs étapes. Ainsi, en utilisant le modèle stable, la valeur d'une action est de 100 $. Maintenant, si l'action se négocie à 70 $, alors elle est sous-évaluée, et si l'action se négocie à 120 $, on dit qu'elle est surévaluée.

Dividendes stables Walmart

Examinons les dividendes de Walmart versés au cours des 30 dernières années. Walmart est une entreprise mature et nous constatons que les dividendes ont régulièrement augmenté au cours de cette période. Cela signifie que nous pouvons évaluer Walmart en utilisant les calculs du modèle de croissance Gordon.

source: ycharts

Exemple de modèle de croissance Gordon en plusieurs étapes

Prenons un exemple de Gordon Growth Multi-Stage d'une entreprise dans laquelle nous avons les éléments suivants:

  • Dividendes courants (2016) = 12 $
  • Croissance des dividendes sur 4 ans = 20%
  • Croissance des dividendes après 4 ans = 8%
  • Coût des capitaux propres = 15%

Trouvez la valeur de l'entreprise à l'aide des calculs du modèle de croissance Gordon.

Étape 1: Calculez les dividendes pour chaque année jusqu'à ce que le taux de croissance stable soit atteint

Ici, nous calculons les dividendes de croissance élevés jusqu'en 2020, comme indiqué ci-dessous.

Le taux de croissance stable est atteint après 4 ans. Par conséquent, nous calculons le profil de dividende jusqu'en 2020.

Étape 2: Calculer la valeur terminale du modèle de croissance Gordon (à la fin de la phase de croissance élevée)

Ici, nous utiliserons Gordon Growth pour la valeur terminale. Nous notons que la croissance se stabilise après 2020; par conséquent, nous pouvons calculer la valeur terminale du modèle de croissance de Gordon en 2020 à l'aide de ce modèle.

Il peut être estimé à l'aide de la formule de croissance de Gordon -

Nous appliquons la formule dans Excel, comme indiqué ci-dessous. Valeur TV ou Terminal à la fin de l'année 2020.

La valeur terminale du modèle de croissance Gordon (2020) est de 383,9 $

Étape 3: Calculez la valeur actuelle de tous les dividendes projetés 

La valeur actuelle des dividendes pendant la période de forte croissance (2017-2020) est indiquée ci-dessous. Veuillez noter que dans cet exemple, le taux de rendement requis est de 15%

Étape 4: Trouver la valeur actuelle de la valeur terminale du modèle de croissance Gordon

Valeur actuelle de la valeur terminale = 219,5 $

Étape 5: Trouver la juste valeur - la VA des dividendes projetés et la VA de la valeur terminale

Comme nous le savons déjà, la valeur intrinsèque du stock est la valeur actuelle de ses flux de trésorerie futurs. Puisque nous avons calculé la valeur actuelle des dividendes et la valeur actuelle de la valeur terminale, la somme totale des deux reflétera la juste valeur de l'action.

Juste valeur = PV (dividendes projetés) + PV (valeur terminale)

La juste valeur s'élève à 273,0 $

Avantages

  • Le modèle de croissance de Gordon est très utile pour les entreprises stables; Entreprises qui ont de bons flux de trésorerie et des dépenses commerciales limitées.
  • Le modèle d'évaluation est simple et facile à comprendre et ses données sont disponibles ou peuvent être supposées à partir des états financiers et des rapports annuels de la société.
  • Le modèle ne tient pas compte des conditions du marché; par conséquent, il peut être utilisé pour évaluer ou comparer des entreprises de différentes tailles et de diverses industries.
  • Le modèle est largement utilisé dans le secteur immobilier par les investisseurs immobiliers, agents où les flux de trésorerie provenant des loyers et leur croissance sont connus.

Désavantages

Outre les avantages ci-dessus du modèle de croissance Gordon, le modèle présente également de nombreux inconvénients et limitations:

  • L'hypothèse d'une croissance constante des dividendes est la principale limite du modèle. Il sera difficile pour les entreprises de maintenir une croissance continue tout au long de leur vie en raison des conditions de marché différentes, des cycles économiques, des difficultés financières, etc.
  • Si le taux de rendement requis est inférieur au taux de croissance, le modèle peut donner une valeur négative; ainsi, le modèle est inefficace dans de tels cas.
  • Le modèle ne tient pas compte des conditions du marché ou d'autres facteurs non rémunérateurs comme la taille de la société, la valeur de la marque de la société, la perception du marché, les facteurs locaux et géopolitiques. Tous ces facteurs affectent la valeur réelle du stock et, par conséquent, le modèle ne fournit pas une image holistique de la valeur intrinsèque du stock.
  • Le modèle ne peut pas être utilisé pour les entreprises qui ont des flux de trésorerie, des modèles de dividendes ou un levier financier irréguliers.
  • Le modèle ne peut pas être utilisé pour les entreprises en phase de croissance qui n'ont pas d'historique de dividendes, ou il doit être utilisé avec plus d'hypothèses.

Conclusion

Le modèle de croissance de Gordon, bien que simple à comprendre, est basé sur un certain nombre d'hypothèses critiques et a donc ses propres limites. Cependant, le modèle peut être utilisé pour les sociétés stables ayant des antécédents de paiement de dividendes et de croissance future. Pour les entreprises plus imprévisibles, le modèle à plusieurs niveaux pourrait être utilisé en tenant compte de certaines hypothèses plus réalistes.