Perte en cas de défaut (LGD)

Définition de la perte en cas de défaut (LGD)

La LGD ou la perte en cas de défaut est un paramètre très couramment utilisé aux fins du calcul du capital économique, du capital réglementaire ou de la perte attendue.Il s'agit du montant net perdu par une institution financière lorsqu'un emprunteur ne paie pas les IME sur les prêts et devient finalement un défaillant.

Ces derniers temps, les instances de défauts ont augmenté de façon exponentielle. L'atonie des marchés du pétrole et des matières premières au cours des deux dernières années a conduit à la chute de plusieurs entreprises dans tous les secteurs. Par conséquent, l'analyse des pertes en cas de défaut (ou «LGD») est devenue impérative pour analyser tout crédit. En termes simples, la définition de la perte en cas de défaut est le montant de la perte subie par un prêteur lorsqu'un emprunteur fait défaut, exprimé en pourcentage.

Exemple de LGD de base simple

Prenons un exemple simple d'une banque, disons HDFC, qui prête 1 million de dollars à M. Sharma pour acheter un appartement d'une valeur de 1,2 million de dollars. L'appartement est hypothéqué ou fourni en garantie à la banque. Bien entendu, avant le décaissement et l'approbation réels du prêt, HDFC effectue une diligence raisonnable sur le profil de crédit de M. Sharma, qui comprendrait les éléments suivants:

• Consulter ses antécédents de crédit et savoir s'il a remboursé ses obligations antérieures en temps opportun, s'assurer que son salaire couvre suffisamment les intérêts et le principal du prêt et déterminer la juste valeur marchande de la propriété, qui, disons, a été évaluée à 1,2 million de dollars par des experts en évaluation externes embauchés par la banque.
• Supposons que six mois seulement après le prêt, M. Sharma soit congédié par son employeur. Étant donné que la perte de son emploi a entraîné la fin de sa source de revenus, M. Sharma fait défaut sur ses IME. En l'absence d'un nouvel emploi et de fonds insuffisants, M. Sharma décide de se débarrasser du prêt et de renoncer à la propriété de sa maison. Maintenant que M. Sharma a fait défaut, HDFC devrait alors mettre aux enchères l'appartement et utiliser le produit pour récupérer le montant de son prêt.
• Supposons qu'entre-temps, les prix de l'immobilier dans cette zone aient considérablement baissé, car quelques nouvelles constructions sont annoncées dans d'autres zones.
• Par conséquent, HDFC ne peut récupérer que 900 000 $ de la vente de l'appartement. Dans ce cas, la banque serait en mesure de récupérer 90% du montant de son prêt «également appelé taux de recouvrement (ou RR)». La formule de perte donnée par défaut serait simplement 1-RR, soit 10%.

Exemple de LGD pour l'industrie pratique - Compagnie aérienne Kingfisher

Le scénario extrême qui nous vient à l'esprit lorsque nous pensons au défaut est la tristement célèbre histoire de Kingfisher Airlines.

• Les 17 banques qui ont un prêt total de INR 9,000 Cr (SBI étant le plus grand prêteur - prêtant ~ 25% de l'encours total), qui comprend INR 7,000 Cr principal et le reste des intérêts pénaux avec Kingfisher Airlines ont été confrontés à un temps dur.
• Nous rappelons comment l'entreprise a été considérée comme un défaillant volontaire par plusieurs banques en 2015.
• Conformément aux directives de la RBI, un défaillant volontaire est celui qui a manqué à certaines obligations de remboursement (même s'il a la capacité de rembourser) ou qui a utilisé l'argent du prêteur à des fins autres que celles pour lesquelles le financement a été utilisé.
• Vous êtes-vous déjà demandé quel pourrait être le nombre de pertes que les banques pourraient subir sur ses prêts à Kingfisher?
• En août 2016, les actifs des compagnies aériennes d'une valeur de 700 Cr INR ont été mis aux enchères, notamment des actifs tels que l'ancien siège social de la maison Kingfisher, des voitures, le jet personnel de M. Mallya, Kingfisher Villa à Goa (célèbre pour avoir organisé des fêtes par M. Mallya), ainsi que comme plusieurs marques et marques déposées.
• En supposant que Kingfisher Airlines, qui a cessé ses activités après 2012, ne disposait que de ces actifs à céder, les banques ne pourraient récupérer que 700 INR, soit seulement ~ 8% sur leur encours de 9000 Cr.
• En termes simples, la LGD moyenne des banques sur les prêts Kingfisher peut être considérée comme 92% dans ce scénario! Par ailleurs, M. Mallya possède personnellement des actifs d'une valeur de 7 000 Cr INR, qui comprennent plusieurs investissements, terrains et propriétés.
• Si M. Mallya vient volontairement sauver ses prêteurs, il pourrait en fait rembourser la plupart de l'encours de la dette, auquel cas la LGD moyenne de ces banques pourrait être inférieure.

Garantie et LGD

• On pourrait se demander pourquoi les 17 banques prêteraient vraiment une somme aussi énorme à Kingfisher Airlines?
• Savez-vous que pendant les «bons moments» réels de Kingfisher Airlines, la marque elle-même a été évaluée à 4 000 Cr INR par Grant Thornton (un cabinet de conseil et de conseil américain de premier plan) en 2011? La marque est désormais valorisée à INR160 Cr par les banques.
• Avec des évaluations aussi élevées de la compagnie aérienne Kingfisher dans le passé, un tel montant de prêt semblait tout à fait raisonnable à l'équipe de crédit des banques d'alors.
• Une leçon importante que toutes les banques indiennes ont dû tirer de cet incident est d'être consciente de la qualité des prêts sous-jacents fournis par l'entreprise.
• Il est important pour une banque de s'assurer que la garantie offerte en garantie est de nature plus tangible, c'est-à-dire qu'elle contient davantage d'actifs fixes tels que des terrains et des machines (qui pourraient également se déprécier en cours de route). Pour les prêts de fonds de roulement, les garanties offertes pourraient être les stocks et les créances.
• Les banques doivent être prudentes si la garantie sous-jacente des prêts est des actifs incorporels, c'est-à-dire des marques ou des marques (dont les valeurs présentent un risque de réputation élevé), ou des stocks de certains investissements (dont la valeur des fonds propres est à la merci des marchés financiers et des conditions macroéconomiques) .

Subordination et calcul LGD

Pendant le scénario de liquidation proprement dit, un aspect important que nous devons également examiner de près est la dette de subordination. Les banques SBI et UCO auraient pu prêter aux compagnies aériennes Kingfisher en plusieurs tranches. Les prêts garantis (ou les prêts garantis par des garanties) seraient payés en priorité sur les prêts non garantis.

Comprenons ce que signifient ces tranches et priorités à l'aide d'un exemple plus simple. Une société britannique XYZ a les engagements suivants sur son bilan:

Supposons un scénario où la société XYZ se retrouve avec des actifs d'une valeur de 300 millions de GBP  et a déposé son bilan. Bien entendu, les actifs ne couvrent pas complètement les passifs, qui s'élèvent à 410 millions de GBP. Les créanciers devraient régler les réclamations au tribunal. Dans un tel cas, les dettes seraient remboursées selon un ordre de priorité. Voyons comment fonctionne la cascade de récupération pour les créanciers de XYZ:

• 1) Les réclamations de l'administration: La réclamation de priorité en cas de faillite concerne généralement les frais d'administration, les impôts impayés ou les fournisseurs. Supposons que 60 millions de GBP font l'objet de demandes de priorité, tandis que les 10 millions de GBP restants ont une priorité moindre et pourraient être remboursés quelques étapes plus tard dans la cascade de paiement. La créance sur les 10 millions de GBP restants serait pari passu avec les prêts non garantis. Nous notons que «pari passu» est le terme qui indique une priorité égale de deux obligations.
• 2) Obligations de retraite insuffisamment capitalisées: L'une des créances prioritaires d'une entreprise en faillite concerne également ses obligations de retraite. En règle générale, une entreprise doit faire correspondre ses futurs paiements de retraite à ses employés retraités avec des actifs équivalents (principalement des investissements à long terme). La partie sous-financée représente le montant qui n'est pas couvert par les actifs, et le manque à gagner est généralement pris en charge pendant la situation de faillite.
• 3) Prêt de premier privilège garanti: Les prêts garantis de premier rang sont généralement plus élevés que les prêts non garantis. Dans les prêts garantis de premier rang, les prêts de premier rang ont un ordre de priorité plus élevé que les prêts de deuxième privilège. Dans cet exemple, les prêts garantis de premier rang (à la fois 1er et 2e privilège) totalisant 150 millions de GBP avaient des créances sur certains actifs (pouvant être des terrains ou des machines), qui valent désormais 120 millions de GBP. Le prêt de premier privilège garanti aurait une priorité plus élevée de créances sur ces actifs et est en mesure de récupérer complètement.
• 4) Prêt de 2e privilège garanti: La deuxième créance sur les actifs garantis de 120 millions de GBP serait celle du 2e créancier privilégié. Cependant, maintenant que seuls 20 millions de GBP sont disponibles, le deuxième créancier privilégié serait en mesure de couvrir initialement 20 millions de GBP (40% du prêt de 50 millions de GBP), tandis que le prêt restant de 30 millions de GBP serait classé pari passu avec les prêts non garantis.
• 5) Prêts non garantis: Les actifs qui restent disponibles à la cession valent désormais 40 millions GBP (soit 300-60-80-120), qui seraient répartis entre les créanciers non garantis pari passu: 10 millions GBP de dettes fournisseurs, 30 millions GBP du 2ème prêt avec privilège et 60 millions de livres sterling de prêts non garantis. Supposons que le tribunal ait décidé de distribuer le montant de 40 millions de livres sterling au prorata aux trois types de créanciers. Cela signifie que la distribution serait dans le rapport de 10:30:60, soit 4 millions GBP, 12 millions GBP et 24 millions GBP respectivement pour les trois créanciers.
• 6) Emprunts subordonnés: Malheureusement, tous les actifs étant déjà utilisés pour rembourser les autres passifs, les emprunts subordonnés et les actionnaires ne recevraient aucun produit de la liquidation. Bien entendu, compte tenu du risque élevé, ces prêts ont un prix beaucoup plus élevé que les prêts senior. Cependant, nous notons également que comme ils s'avèrent être assez chers pour XYZ, dans un scénario normal, il essaierait de rembourser ces prêts en premier.

Résumant la discussion ci-dessus, le tableau ci-dessous montre le montant du recouvrement et la LGD pour chacun des créanciers. Nous remarquons que la LGD est différente pour différents créanciers et pourrait varier selon les conditions de crédit et les droits de priorité sur des actifs particuliers.

Estimation LGD:

• Dans les exemples ci-dessus, nous avons calculé les LGD dans des scénarios par défaut, pour lesquels nous connaissions déjà des valeurs sous des cas stressés. Cependant, pour un créancier d'une entreprise qui fonctionne bien, il pourrait être difficile pour l'équipe de crédit de trouver des LGD de chaque type de passif dans un scénario de défaut.
• Dans de tels cas, des résultats empiriques historiques (basés sur des défauts passés) pourraient aider à estimer la LGD pour une facilité de prêt.
• Il est également impératif que les créanciers appliquent des scénarios pénibles à leurs emprunteurs lors de la détermination de la LGD, ce qui pourrait impliquer l'application de décotes sur ses actifs tels que les stocks, les créances et les machines.
• L'équipe de crédit doit examiner l'importance relative de la dette senior au-dessus de l'ordre de priorité du prêt qu'elle consentirait.

Voyons comment analyser la matérialité de la dette senior.

• Supposons que JPMorgan veuille prêter un prêt non garanti à une société ABC. ABC a une dette totale de 200 millions de dollars à son bilan ainsi qu'une facilité de crédit renouvelable garantie de premier rang d'une valeur de 100 millions de dollars, qui reste utilisée.
• Sur la dette en cours de 200 millions de dollars, 150 millions de dollars sont garantis, et l'actif total d'ABC vaut 300 millions de dollars.
• JPMorgan doit être conscient du fait que la dette garantie senior tirée représente un important 50% de l'actif total, et si la société tire entièrement sur la facilité de crédit renouvelable, la dette garantie senior pourrait atteindre 250 millions de dollars (~ 83% de la actif total).
• Dans un scénario par défaut, les actifs pourraient être évalués encore plus bas et pourraient être insuffisants pour couvrir même la dette garantie.
• Cela signifie que pour JPMorgan, prêter un prêt non garanti à ABC pourrait être très risqué, et par conséquent, il peut fixer le prix du prêt à un taux d'intérêt très élevé ou même rejeter la demande de prêt d'ABC.
• Alternativement, JPMorgan pourrait poursuivre l'opération et couvrir le risque à l'aide de CDS (Credit Default Swap).
• Un CDS est une forme d'assurance que la banque achète généralement pour ses crédits stressés pour lesquels elle paie une prime. En contrepartie, l'acheteur de CDS reçoit une protection du vendeur de CDS, ce dernier remboursant l'intégralité du prêt en cas de défaillance de l'emprunteur.

Provision de prêt et perte en cas de défaut

• Conformément aux normes de Bâle, les banques doivent constituer des provisions adéquates pour ses prêts en fonction de la perte attendue sur ses prêts (calculée comme LGD X Probabilité de défaut X Exposition au défaut).
• La probabilité de défaut dépendrait de la cote de crédit de l'entreprise.
• Une entreprise de bonne qualité (notée BBB- ou plus) a une probabilité de défaut plus faible (à nouveau estimée à partir des résultats empiriques historiques). Voir le processus de notation de crédit
• Ainsi, pour une LGD de 40%, une probabilité de défaut de 5% et une exposition à un défaut de 80 millions de dollars, la perte attendue pour une banque serait de 1,6 million de dollars.
• Cela signifie que la banque devra peut-être constituer une provision de 1,6 million de dollars ou plus pour un tel prêt. Il s'agit d'assurer un amortissement adéquat de l'impact du NPA sur le bilan de la banque.

Conclusion

En conclusion, il est impératif que les équipes de crédit des différentes banques détectent les défauts probables tels que Kingfisher Airlines bien à l'avance et se sauvent d'un impact significatif sur son bilan. Une approche conservatrice et des cas de stress bien pensés pourraient grandement aider les banques à réduire les niveaux de NPA à l'avenir.